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易很快就达到了均衡价格。而且史密斯进一步发现，即使只有很少的买者和卖者，也一样会
产生竞争性结果。
史密斯通过试验向人们传达了这样一个重要的结论：在各种交易机制中，口头双向拍卖
市场实验的收敛速度最快，而我们所熟知的股票交易是最接近这种交易模式的，这似乎也说
明了股票市场是最有效率的市场。
直到今天，世界各地的人们仍以各种方式重复着史密斯的实验，人们进行了成千上万次
的试验，除了极少次特例外，几乎都得到同样的结论，价格和数量都会以接近100％的效率收
敛于均衡。实验的结果明白无误地告诉人们，市场机制就如斯密揭示的那样，如同自动运行
的高速计算机，它能够迅速提取买者和卖者的私人信息，并准确地统计这些信息并获得一个
单一的价格和交易数量。
伟大的试验（2）
不得不承认，市场机制的确是伟大的。不仅如此，经济学家们在实验中发现了更多有趣
的结果。
泡沫确实存在。1988年史密斯首次在实验研究中发现泡沫现象。他们构造了一个信息完
全对称的实验室证券市场，经过多次实验，他们发现在超过一半的实验中市场价格高于理论
预测的均衡价格，也就是说出现了泡沫现象。
泡沫是稳定的。经济学家们先后引入了卖空、交易费用、涨跌停限制等机制，并让试验
参与人自己支付现金来进行证券买卖，甚至引入了交易中的资本所得税等，但这些努力都付
之东流了，实验结果显示上述这些因素无法显著地抑制泡沫的出现，泡沫是稳定的。
人们很难判断拐点。在实验中，参与人还被要求在每个交易阶段结束时预测下个阶段市
场的平均价格，对参与人平均预测结果的分析显示，预测值偏离了市场价格，并且滞后于价
格的变化，参与人普遍没有预测到价格变化的拐点。
经验有助于降低泡沫。让参与者们重复参加实验，结果显示随着交易者经验的积累，价
格泡沫会慢慢减少。实际上，在每次的股市泡沫中，老股民总是能够获利，新股民通常承担
了大量的学费。
事实上，史密斯的实验揭示了市场经济一个重要的特征。市场交易是一个分散决策的过
程，而这一过程的背后是每一个人都可以充分地利用他所观察到的信息，通过自由交换达到
资源的优化配置，而他可以从中得到回报，这就是市场经济的激励机制。每个人都不可能做
出对市场最理性的判断，因此单独的决策导致泡沫也几乎是必然的，正是由于共同信息不足
以导致泡沫的形成，那么拥有众多交易者的股票市场到底是好还是坏呢？
股票市场究竟是好是坏？这似乎是个很难回答的问题。有人说，在股票市场上，公司得
到了他们扩张的资本，人们买卖股票赚了钱，但这只能说明人们能从股票市场获得资本，而
获取资本的途径有很多种，为什么非要选取股票市场呢？
事实上，人们选择股票市场的真正原因在于，股市是人们目前所知的效率最高的市场机
制，它能够在第一时间准确地提供资本的价格信号，让投资人准确计算出其盈亏结果，这也
是股票市场的魅力所在。
在其他任何市场里，均衡价格往往很难发现，一个再精明的消费者也无法说出任何一件
商品真实的价格，无论在汽车市场、玩具市场，消费者都需要通过自己的努力获取均衡价格，
而在股票市场则不用，任何时候，每种股票的均衡价格都是公开的，这种迅速、准确、一致
的价格机制为投资人提供了迅速准确的信息。
1965年，26岁的美国经济学家尤金？？法马，发表了《股票市场价格行为》的论文，这位
富有创见的金融思想家提出了股价的随机游走理论和股票市场的有效假说，并以此证明了泡
沫的存在。法马的研究向人们传达了泡沫形成的过程。在一个有效的市场里，有很多聪明人，
这些人能够迅速地利用价格信息并进行交易，法马称其为“理智的最大利润追求者”，正是在
这些“聪明人”的共同努力下，导致股票价格快速上涨或下跌，也就是说，当普通的人们还
来不及去获利时，价格就已经变化了，这就是泡沫产生的源泉。
当然，如果说股票市场是世界上最有效率的市场，那么有些人提出了更加高效的市场—
—赌场。赌场中每笔资产都有一个明确的重点，在赌局结束的时候，资产分配的结果就确定
了，这是赌场的最大优点。而股票市场却不具备这样的特点，由于股票是无限期的，他的价
值既取决于未来现金的流量，也取决于人们愿意支付的价格。因此就这一点而言，或许赌场
是更为有效的市场，它的这种快速简便、重复反馈的特点使它更容易为人们所掌握。当然，
关于赌博、彩金、赛马这样的内容，这里不便深入展开了。
平衡的经济学
亚当？？斯密，这位公认的古典经济学创始人，他的《国富论》开启了古典政治经济学的
理论体系，并深深地影响了后世整个经济学的发展。斯密用演化的动态方法深刻的揭示了经
济增长的秘密，他最伟大的贡献就是提出了价格机制，在这只“看不见的手”的指引下，人
们不需要知道某种产品的详细的生产情况，不需要知道需求者对该产品的喜好程度，也不需
要知道这种产品的原材料的稀缺程度，因为所有这些信息都在价格中传递了。在这位苏格兰
爵士以后的两个世纪中，经济学家们所做的主要工作就是将他的描述理论化，并弥补其中的
缺陷。
另一位伟大的经济学家瓦尔拉斯，用微积分方程式的理论构建了一般均衡，并以此证明
了那只“看不见的手”是存在的，并使得经济理性主义达到前所未有的巅峰。尽管瓦尔拉斯
对均衡的证明并不完美，但是他凭借敏锐的数学直觉建立的一般均衡理论无疑是极具影响力
的，它有助于我们理解经济体系的蓝图，而不只是局限于统计工具。
在史密斯的实验中，人们惊喜地发现实现均衡的速度要比人们的预期快得多。人们对股
票市场的热衷也是因为这里是最有效率的市场，但如果价值传递的速度过快就会发生泡沫，
可如果人为的阻拦价值传递，就会带来人们判断的扭曲，影响均衡的实现。
第六章 只有偏执狂才能生存
（关于创新的经济学）
爱迪生是通用电气的创始人，可通用电气差点因为他而倒闭，是谁让通用电气重建辉煌
的呢？当年格鲁夫因为放弃赚钱的内存生意，而得到Intel公司所有中层的一致反对，他何
以坚持下来呢？究竟什么是企业家？企业家的职责又是什么呢？
本章是为那些希望成为企业家的人而准备的，将为你讲述经济学家们如何看待经营、管
理和创新这些概念的。
我要做有意义的冒险，我要梦想，我要创造，我要失败，我也要成功！
——美国《企业家》杂志每期扉页中的文字
很多青少年都有自己的明星梦，但从统计意义上讲，一个处于学员时期的演员，能够成
名的概率不会比六合彩中奖概率高。但为了获得那少之又少的机会，无数人仍然愿意苦苦等
待。是为什么呢？经济学家说，这是因为沉没成本。因为一旦选择了演艺的道路，那么意味
着已经放弃了很多其他选择。
风险
经济学家认为，仅仅增加报警措施对防范盗窃所起的作用是有限的，因为小偷也会提高
技术能力，再加固的防盗门只能拖延他们的脚步，并不能把他们挡在门外。经济学家给出了
一些比较另类的建议，增加小偷的对风险成本的判断，比如，把这样的字条贴在门上或箱子
上，小偷也许会做出令我们满意的选择：
提醒一：屋子里面刚喷过杀虫剂，还没有清除，请不要进去，亲爱的父亲。
提醒二：箱子内有危险化学物品，请小心！
事实上，即使再笨的小偷也明白，必须在风险中保存自己，他们是不会冒着生命危险去
偷这些东西的。
生活中的风险成本无处不在，风险成本——效益的模型还能让我们处理很多生活中的问
题。假如你今天有个重要的约会，你快迟到了，你必须超速行驶才能按时赴约，但这可能会
违法。
一方面是约会迟到带来的麻烦，另一方面是可能被警察逮住。你必须做出选择，如果警
察没有发现，你就不会耽误约会；但是超速不光是警察罚款的危险，还可能因此发生事故，
而造成身心伤害。权衡一下，你还是放弃了超速行驶，因为风险成本超过了收益。实际上，
凡事大家都会有个分析和判断，这恰恰是成本——效益计算的理性反应。
进一步，从某种程度上说，我们的法律法规就如同针对不同行为而详细罗列的价目表。
你想乱停车吗？看看价目表再决定吧。而且，这个价目表似乎无处不在。
机会
有选择，就会产生机会成本。
经济学家对机会成本的专业解释是：生产者所放弃的使用相同的生产要素在其他生产用
途中所能得到的最高收入。简单的理解就是，当我们选择了一件事情，必须放弃另一件能带
来最大收益的事情，放弃的收益就是机会成本。
有时候我们对机会成本的计算过于简单了，假设你准备去读MBA，那么读书的成本就不
仅仅是付出的学费和复习考试的时间，那些因为上课而放弃的工作，减少和家人的团聚和娱
乐休闲的时间等等，很多是无法用货币计算的。这时，我们不妨都回头想想我们过去的一些
选择，你会发现从机会成本的角度考虑，很多的投资都是失败的。
进一步理解，机会成本其实是揭示了资源稀缺与选择多样化之间的关系。稀缺性是社会
的基本属性，而选择是我们所必须做出的决定，稀缺的引入意味着我们的效用无法全部满足，
当只能占有一部分资源的时候，我们会通过选择行为“约束”自己，约束自己的行为就代表
了机会成本。
机会成本暗含了