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银行，串通了墨西哥政府，一起策划了比索贬值的时机。比索在塞芬银行的MEXUS债券到
期之后立刻就贬值了，这仅仅是巧合吗？塞芬银行当时流通在外的债券总值一亿美元，如果
比索下跌，它将首当其冲。更有甚者，它的比索掉期将腹背受敌，同时面临美元负债骤然上
升和比索资产骤然贬值的双重打击。
稻草人说塞芬银行很有政治背景，而且由于它岌岌可危的财务状况，塞芬银行迫切需要
收回MEXUS交易的全部款项。这个想法是否真是不着边际呢？塞芬银行是墨西哥第三大银
行，它的高管确实很有政治背景，但没有直接证据显示它勾结政府。不过，当它后来宣布
1994年第四季度从外汇交易中赚了钱时，市场人士都大为惊奇。如果不是塞芬银行的会计
标准过于松懈（它实际上赔了钱），就是它的政治背景给了它在比索贬值前卖出的机会。我
认为前者的可能性更大一些。尽管报告了〃利润〃，塞芬银行显然问题严重。它宣布将纽约的
雇员裁减三分之一。
无数的公司和共同基金都在墨西哥进行了大量的投机，这一发现震惊了投资界。花旗银
行一度甚至连大来信用卡都无法在墨西哥推广，现在承认1994年32亿美元的利润中有百分
之四十来自于新兴市场业务。化学银行公告所谓〃未经授权的〃比索交易造成了七千万美元的
亏损。世界上最大的独立基金之一，富达公司的旗舰〃资产管理基金〃投资拉丁美洲债券的比
例高达总资产的百分之二十。仅1994一年就新成立了六十个新兴市场基金，你可能投资了
其中之一。华尔街日报报道说摩根士丹利是向这些基金销售墨西哥衍生产品的最大卖家之
一。这可不是什么好的市场宣传，我们为最坏的情况做好了准备。一家对冲基金的董事总经
理告诉记者华尔街上已经〃血流成河〃。
评级机构争相给它们能找到的所有墨西哥债券降级。标准普尔降低了无数债券的评级，
其中包括1月15日到期的PLUS票据。摩根士丹利的分析师对墨西哥的看法也发生了一百
八十度大转弯，他们宣布这是一场〃经济危机〃。巴顿碧斯在向华尔街日报讲述新兴市场如何
成为华尔街最炙手可热的工作时抱怨：〃很多年薪四十万美元的拉丁美洲分析师只是中学时
学过西班牙语的年轻人。〃我知道至少他说的不是我，我从来没学过西班牙语。
墨西哥对其他拉丁美洲国家的影响 我们一直担心的〃龙舌兰效应〃 既迅速又深远。
阿根廷股市下跌了百分之八，巴西下跌了百分之六。所有发行了布拉迪债券的新兴市场国家，
阿根廷、巴西、尼日利亚和波兰，市场全部大跌。包括中国在内的其他国家也受到了波及。
投资者困惑了，墨西哥货币贬值怎么会导致地球另一边毫无关系的市场重挫呢？原因之一是
当新兴市场共同基金的投资者开始赎回时，基金经理只能出售资产应对，他们最先出售跌幅
最低的资产。这种压力可以扩散到千里之外。龙舌兰效应也和摩根士丹利一样全球化了。阿
根廷Pre4信托是受害者之一，几周内就损失了五千万美元。投资者气急败坏，不停打电话
要求我们解释，或是提供最新报价。交易员再也不担心公平的价格到底是九十美元还是九十
五美元，突然之间六十美元似乎也不错。有个交易员说他已经做好了被告上法庭的准备。但
Pre4信托远远不是表现最差的衍生产品。大跌后的几个星期我们经常交换战果，我得知很
多衍生产品交易下跌了百分之五十之多。Pre4的买家之一，摩根士丹利自己的资产管理公
司的一个基金经理说Pre4不过是他跌幅第二的投资。另一家银行卖给他的墨西哥比索结构
性票据一天之内就从一百美元狂跌到二十七美元。我还听说另外几种衍生产品从一百美元跌
到一文不值。相比之下，Pre4信托看来并不太坏，而且，FP信托分文未损。
我们就这样跨进了1995年。新的一年带来了新的希望，还有更重要的，超过五百亿美
元的墨西哥拯救方案。投资者并不相信这个拯救方案真能帮助墨西哥，比索继续下跌，眼看
就要跌到六比索兑一美元了，差不多只有两个星期前的一半。墨西哥的银行家都情绪低落。
我祝墨西哥国民银行的〃刀锋战士〃新年快乐时，他回答说：〃不，不是快乐的新年，希望是
更好的一年。我们也只能指望这么多了。〃墨西哥国民银行召集投资者开了一次电话会议讨
论他们的问题，称1994年的外汇损失有五亿八百万比索，比正常情况下多了一亿比索。不
过它们又说因为大多数损失（包括我们销售的比索掉期）是〃表外的〃，所以不必公开承认。
尽管如此，墨西哥国民银行的管理层还是决定披露他们的损失。这倒不是因为他们是正直诚
实的公民，而是出于税收原因。塞芬银行的状况就更糟了，他们急需现金，不得不出售我们
卖给它的交易，包括BIDS交易和Pre4信托。
摩根士丹利也好不到哪里去。公司的一个交易员预测比索贬值造成的损失至少有三千万
美元（他很担心这些亏损会影响即将在二月发放的年终奖金，埋怨墨西哥〃怎么就不能再等
一个月呢？〃 ）我们手中的PLUS票据处境不妙，我们不得不进行一大笔外汇交易把比索换
成美元。交易过程中比索又跌了百分之零点二五，不过我们终于把全部比索换成了美元，还
给投资者。
不幸之中也有几个完美的结局。由于和通胀指数相关的变量的复杂变动，我们的巴西交
易BIDS的最终表现超出了我们的预期。由于墨西哥没有中断比索的自由兑换，那家购买了
比索兑换票据的中西部小保险公司收到的是美元而不是比索。但这些是例外的结局。经纪人
经常说在某个价位他们是某笔交易的〃大买家〃。例如说〃在九十九美元我是MEXUS的大买
家。〃由于拉丁美洲市场的持续下跌，Pre4信托成了受害最深的证券之一。那个要为Pre4信
托报价的交易员实在坚持不住了。有个客户打电话询问价格，他回答：〃五十，六十，我他
吗的才不在乎呢。反正我们都完了。〃一月中旬，衍生产品部为Pre4报出的买入价是四十二
美元，卖出价是五十美元。八美元的买卖差价是前所未闻的。事情还能更坏吗？有个经纪说
当Pre4信托跌到零时他是大买家。
和大多数面临危机的人一样，经纪和交易员试图利用幽默减轻窘迫。我知道不少华尔街
的幽默都来自电影〃球童伙伴〃的对白。例如，片中有这样一段：比利莫瑞在给一个牧师当球
童，就在牧师打得正高兴时，倾盆大雨从天而降。莫瑞说：〃我看真正厉害的一时半会儿还
不会来。〃比索崩溃后的几个星期里，这句话被不停的重复。
1月19日，摩根士丹利宣布第四季度盈利将比预期大幅减少。同一天，西弗吉尼亚州
高等法院开庭审理摩根士丹利的案子，我们担心更多的诉讼会接踵而至。公司董事长迪克费
舍告诉彭博的记者过去一年的人员扩张大幅增加了公司的成本，造成股本收益率降低了百分
之四。突然间，每个人都面临着被炒鱿鱼的危险。
一月底，固定收益部总监彼德卡奇斯要向固定收益部全体雇员发表一年一次的〃交易厅
业务〃讲话。我爱听华尔街高管的讲话，这些讲话几乎总是直截了当而又滑稽可笑。我希望
卡奇斯能令我们发笑，在目前的市场情况下我们迫切需要幽默感。卡奇斯正面谈到了摩根士
丹利近期的问题，但是这一点儿也不可笑。他说1994年是糟糕的一年，但是我们都清楚投
资银行是个周期性的行业。他还说我们全都〃干过坏事〃，所以应该做好准备，几个星期后的
年终奖金将大幅下降。他试图安慰我们工作还是安全的，但是只能保证〃不会大规模裁员〃。
那到底是什么意思？
那天晚些时候，马歇尔萨兰特发表了〃衍生产品部业务〃讲话，他的讲话比萨兰特的还要
令人丧气。萨兰特强调公司正在削减开支，衍生产品部即将实行一项紧缩计划来降低非工资
成本，特别是低级雇员的成本。他指责衍生产品部的经理滥用经费，说我们把部门二十五美
元的晚餐费用上限当作目标，而不是限额。今后，衍生产品部的经理将仔细核对我们的餐饮
和交通费用。
衍生产品部还在计划重要的人事调整。有些雇员将离开，另一些将调到部门内的其他岗
位。有人看到稻草人面试衍生产品部以外的资产管理工作，我相信他要离开了。马歇尔萨兰
特告诉我，衍生产品部的管理层在考虑把我调到新的岗位。他们认为下一年靠销售新奇的新
兴市场衍生产品赚不了多少钱。萨兰特说：〃我们的业务今非昔比，现在没人买那些破烂玩
意了。〃 他认为我应该换个更直接的工作，销售简单的衍生产品，而不是创造复杂的交易。
他说公司管理层对我的印象很好，所以我应该把调动的机会看成一次晋升 可我并不那么
有信心。
有几个同事打算离开公司去〃买方〃工作。摩根士丹利和其他投资银行向投资者销售债
券，因而被称为〃卖方〃；共同基金、对冲基金和其他资产管理公司从我们手中购买债券，因
而被称为〃买方〃。不过经纪对这两者的区别有特别的解释：
〃你知道买方和卖方有什么不同吗？〃
〃不知道，什么？〃
〃买方先骂人再挂断电话；卖方先挂断电话再骂人。〃
在买方公司里，对冲基金特别炙手可热。市场上一共有超过六千家对冲基金，〃对冲〃
在这里显然是名不副实的，对冲基金一般来说根本不对冲；相反，这些基金由追求风险的离
岸投资经理管理，是债券市场上最大的投机者。由于大多数对冲基金采用不超过九十九个投
资者的合伙制，而且在美国之外注册，它们不受任何监管，也不受美国证券