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答：一将功成万骨枯，事实摆于眼前，能够成为出色炒家的寥寥可数。
问：投机买卖成功，天才与勤恳孰重？
答：如果不全力以赴，根本不可能成为出色的炒家。
问：其他的条件？
答：风险管理，减低注码，最重要的，切莫以个人的意愿做为入市的根据。
正文 第 6 章 着重风险管理的钟士
手机电子书·飞库网 更新时间：2008…8…31 2：21：42 本章字数：7412
第 6 章着重风险管理的钟士
（一）一次失误带来的启示
1987年10月，使投资者难忘的日子，世界股灾，令到投资大众遭到巨额的损失，同一月份，保罗钟士经营的期货基金，突围而出，一个月赢得令人震惊的62％的增长。钟士买卖方法与众不同，成绩也经常出人头地，过去五年内每年都以三位数的增长率向前迈进！年中回落幅度甚为轻微。
钟士无论从事任何行业，都是杰出的人才，举例说，作为一个经纪，第二年的佣金收入即已超过一百万美元。1980年秋钟士加入纽约棉花期货市场，作为独立的出市买卖手，成绩惊人，不但赢得数以百万的暴利，而且在出市买卖的三年半时间之内，只有一个月曾经亏损，1984年以一千美元加入刁陀基金，四年之后可以变成一万七千四百八十二美元。1987年10月之后，钟士停止接受新的资金，但无论如何，四年内的丰功伟绩令到财经界震动一时的英雄人物。
入市买卖的时候，钟士经常大声呼喊，但空闲时候，处处表现出谦谦君子的风度，兼且慈善为怀，捐出大量金钱，堪称现代的罗宾汉，乐于劫富济贫。
钟士与别不同的地方，在于一开始投机买卖便盈利，避免了辛酸的经验，但入行初期，成绩仍难免暴起暴跌，直至1979年棉花期货的一个重要的战役，令到钟士深深领会到了风险管理的重要性，懂得在作战期间，尽量减低可能蒙受的风险，成绩直线上升，可以取得非常出色而有稳定的盈利。时至今日，风险管理已经成为钟士入市买卖的首要课题，入市之前，钟士永不考虑可以赢多少，只是关注风险有多少；入市之后，不论帐面利润多少，钟士都以上日收盘价作为成本价位看待。因此钟士不但时刻注意每一盘口的风险，对于全盘买卖的表现也小心监管。举例说，某日钟士旗下基金净值如下跌一至两个百分点，钟士极有可能立即将所有好仓淡仓全部平掉，减低风险。
钟士喜欢挂在嘴边的话：入市容易，出市难。当钟士炒卖不顺手的时候，可以预期他会逐步减低买卖的数量，直至成绩转好为止，如此这般。当钟士表现欠佳的时候，持有合约的数量自然也维持在最低水平，个别月份，假如出现赤字，钟士都会极力避免出现两位数以上的亏损，暂时停止买卖在所不惜。总括一句话，投机买卖，主要注重防守，进攻居次，对于我国谚语：满招损，谦受益，钟士也不敢或忘。
（二）启蒙导师
钟士求学期间，无意中看到介绍理查·丹尼士英雄事迹的文章，深受鼓动，体内投机细胞，因而蠢蠢欲动，丹尼士能人所不能，钟士也立志要在投机市场创出一番事业。
问：丹尼士可以说是阁下的间接老师，但入行始末可否透露一下？
答：丹尼士吸引我投入炒卖行业，1973年大学毕业之后，叔叔介绍我跟随杜立斯学习期货买卖的投机技巧。
问：杜立斯是何许人也？
答：是当年最大的棉花期货炒家，比如说棉花期货的未平仓合约共有三万张，杜立斯个人可能买卖三千张合约，大于其他任何炒家的数量，炒卖风采，令人叹为观止。
问：杜先生主要是套期保值或者是纯粹投机买卖？
答：百分之百投机买卖，杜立斯永远委托自己专用的经纪买卖，因此市场其他人士可以清楚地知道他的盘口。
问：其他炒家全部了解杜立斯持有好仓或者淡仓？
答：完全清楚。
问：对于杜先生的炒卖成绩没有造成不良的影响？
答：绝对没有。
问：理由何在？
答：要升的始终会上升。要下跌的，拦也拦不住。
问：阁下的启蒙导师。不介意公开自己的买卖盘口。你是否毫无保留地接受？
答：我较为保守。尽量隐藏自己的买卖盘口。无论如何，有经验的出市代表，可以轻而易举地知道我落的买卖盘口。
问：归根结底，你也认为隐藏盘口实际上无关重要？
答：非也。举例说，我习惯以三百张合约作为买卖单位，但我会分开几个经纪落单。某甲经纪可能负责116张，而乙经纪则负责其余的184张。
问：市势非人力可以扭转之外，杜立斯对你可有其他的教诲？
答：投机买卖是极具竞争性的行业，丝毫不可以放松。起落之间，情绪可能大受波动。
问：可否将话题转为集中于买卖技巧方面？
答：当你大手买卖的时候，要在市场容许你离场的时间及早脱身，而非等到你认为需要平仓的最后一刻落盘平仓。
问：在最高价沽出或者最低价买入是否重要？
答：刚刚相反。杜利斯认为在最高价或者最低价的成交量甚为稀疏，因此不要期望在市势的转折点可以大手买卖。
问：请举实例。
答：假设棉花上一个高价是56。80美元，在56。85聚集大量止损盘。而市场的买卖价是56。70买入，56。75卖出。遇到我刚需要买入平仓的时候，我会毫不考虑现在56。75买入一半，其余一半则等候突破新高时止损。
问：杜立斯是出色的棉花炒家，对阁下影响深远。可否举出一两点以资证明？
答：杜先生认为当市势表面看来非常强劲，新高之后，再次创新高往往是沽空的大好机会。最坚固的时刻，也是脆弱的关头。
问：相反走势理论值得重视。
答：作为一位出色的投机者，相反走势理论是不可缺少的工具。
（三）惊心动魄的战役
问：在阁下的多年炒卖生涯当中，可有特别值得一提的战役。
答：有，1979年的棉花市场，影响我一生。
问：前因后果，请细说端详。
答：当时我是期货经纪，持有四百张7月份棉花合约，高低价则维持在82至86美仙之间。每次期棉下跌至82美仙左右，我都会入市买入。某一天，棉花跌破底价之前，下面摆设的止损盘人尽皆知，因此我误以为自己已经雨过天晴，棉花可能出现较大幅度的反弹。
问：决定再次买入多张合约？
答：我刚在买卖***之外，勇猛的大叫：八十二点九十买入一百张， 以当时的成交量而言是一个极大的买入盘口。
问：后果如何？
答：持有最后现货的经纪奔跑而至：我沽出一百张。换言之，一口气便了断。
问：一口价买入100张7月份棉花合约，有什么重大意义？
答：意义深远，第一，对手强劲，做好准备交货，当时7月份棉花比10月份升水四美仙；第二，在82美仙至86美仙形成徘徊区域，将会向下突破， 度量下跌目标78美仙。
问：阁下即时发现已经身陷险境？
答：我意识到7月份棉花即将下跌至78美仙，而我将会成为陪葬品，当时手上好仓合约共有六百张，及一口价成交一百张。
问：你即时决定需要平仓？
答：我决定要反手沽空。
问：是否立即行动？
答：事态严重，不得不立即处决，我通知经纪尽快沽空棉花合约，在六十秒之后，棉花市场宣布跌停板而我只可以沽出二百二十张合约。
问：其余的好仓如何处理？
答：次日棉花在此低开100点开出，我继续全力抛售，但沽出150张合约之后，棉花期货再次跌停。
问：最后如何了断？
答：当我沽出最后的好仓合约，改为少量淡仓时，价位已经比我发现入市错误的时候低了四美仙。
问：阁下反应敏捷，仍然伤痕累累，此役究竟在何处出错？
答：第一，投机市场不可逞英雄；第二，切莫过量买卖。以当时户口净值衡量，我不该一次买入600张棉花期货合约，该役我共输去资金约六至七成，意志大受打击，几乎想脱离投机市场。
（四）改变投机态度
问：1979年棉花战役，另到你毕生难忘，当时你入行多久？
答：三年半。
问：战绩如何？
答：颇为成功，大部分客户均有所斩获，由于生意额水涨船高，我是公司重要一员。
问：若一开始即投资1万美元胜负如何？
答：经过棉花战役仍有三倍的利润。
问：换一句话说，直至棉花期货战役为止，你的长期信徒仍然属于胜利者。
答：对，棉花一役实在太过惊心动魄，我情不自禁地责问自己：蠢蛋，为什么要孤注一掷，自寻苦果？
问：塞翁失马，焉知非福，该役可有积极性意义？
答：当然有，我开始明白纪律及资金管理的重要性。在半途而废的边缘，我下定决心，继续奋斗下去。
问：买卖方式有何改进？
答：尽量放松，从容应付，买卖之余，不忘娱乐自己，买卖逆手的时候立即离场，入市正确继续作战，总而言之，尽量减少受压力的折磨。
问：注码方面是否减少？
答：不再过量投机，适可而止。
问：心态方面，是否也有所改变？
答：以前贪胜不知输，次役之后，入市之前赢多少已非重要的问题，首先要考虑的是危险有几多。
史惠加访问美国多位投机奇才，不约而同的对于止损盘都极为重视，认为止损盘是不可缺少的工具。下面是钟士的意见。
问：入市之前，阁下是否一定事先知道在什么价位止损？
答：心中摆下止损盘，一到价便立即平仓，义无反顾地平仓止损。
问：一个单独买卖的部署可有定下最高冒险的界限？
答：我喜欢通盘计算，因为所有买卖均互为因果，不可以独立处理。
问：然而如何控制炒卖的风险？
答：每日早上，我都会以户口净值作为起点，尽量做到每日都有进帐，总而言之，上一日的收市价便是今日入货成本，因为，即使帐面利润可观，我仍然步步为营，小心翼翼地进行买卖。
问：每日损益是否根据同一规则管理？