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预计的各项理财活动。它可以被用于授权审批活动（如按照预算的要求支
出）；评价经营业绩（用预算作为衡量的标准）；以及激励员工（对较好完成预
算标准的人员进行如发奖金之类的奖励）。
当然，根据不同的目的有不同种类的预算。业务经费预算主要针对各项
日常费用；而资本预算（capital budgets）则针对主要的投资活动，它与战略
计划而非营业计划有着更紧密的联系（参见本书第 9 章战略计划的内容）。零
基预算要求决策者从零开始编制预算，假定以前可被接受的费用并不自动包
括在以后的预算中。每项费用都必须被证明其开支是合理的，而不管它在以
前的年度如何。这种方法，常与削减费用的意图相连，多被用于某一严格的
企业文化之中，并在经济衰退的时期运用得更为广泛。虽然这种方法可以发
现那些不必要开支的方面，但其常会引起过分繁重的预算编制工作，以至到
头来得不偿失。
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七、资金的时间价值：贴现现金流量
简单他说，由于通货膨胀的原因，今天的 1美元比 1年以后的 1美元要
更值钱。很明显，这是因为货币的价值随着时间的流逝在减少。根据这种规
律，我们就把将来的现金流量，贴现为现在的现金流量，以反映这种价值的
减少。在财务管理中，这是一种重要而有用的思想和方法。
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八、投资评估：3 种常用的方法
企业必须承认这样一个事实：仅有有限的资金来源（例如像预算中所反映
的）去面对似乎非常多的投资机会。解决这一问题的努力常被称作资金分配，
这意味着财务决策者有时会走到 3 个岔路口，也就是说，你必须只选择一个
投资项目而放弃另一个投资项目，不能两者都选。未被选中的项目所拥有的
潜在利益（即假如将该项目付诸实施，所带来的利益——译者注）称之为机会
成本（opportunity cost）；反之，一个被选中的项目可能会变成一个不受欢
迎却又无法取消的活动（如做一项购买设备的决策，却没有预见到其很快就过
时了，其价值也无法得到补偿）。这种潜在的负担叫做沉没成本（sunk cost）。
有三种基本的方法可以评价潜在的投资机会，其中的两种方法净现值（Net
Present Value，NPV）和内部报酬率（1nternaI Rate of Return， IRR）是用
贴现现金流量进行决策的；而投资回收期（Paybackmethod）则没有考虑现金流
量贴现。
净现值（NPv）
净现值可衡量项目收回的现金流量的贴现值与初始投资数额之差额，其
计算公式为：
净现值=以后各年流入的现金流量贴现值—在投资初始时流出的现金流
量之和
让我们假定，目前我们面临一个投资机会，现在需要投入3800 美元，进
一步假定，我们能够预计到在以后的五年中，该项目每年带来 1000美元的收
益，并且可得到的资金的成本或利息率为 8％。那么，我们是应该接受，还
是放弃这一投资机会呢？
答案可以通过比较以后年度现金流入量的贴现值和最初的现金投资，即
现金流出量来得到。我们要用每年的预计现金流入量乘以它相应的贴现率（见
表3—6 复利现值系数表中的8％一栏）。
如果这些贴现现金流量之和大于初始投资额，撇开其他因素，我们就似
乎可以接受这一项目；如果贴现现金流量之和小于初始投资额，我们就好像
应该放弃这个项目。在本例中由于两者的差额一净现值是一个正数，我们就
应该接受这一项目。在有若干个投资项目进行选择时，不考虑其他因素，我
们一般应选择净现值最高的那个项目。
投资（现金流出） ＄3800
收益（未来的现金流入）
第一年：＄1000X0。926=＄926
第二年：＄1000×0。857=＄857
第三年：＄1000×0。794=＄794
第四年：＄1000X0。735=＄735
第五年：＄1000×0。681=＄681
＄5000 ＄3993
（未贴现） （贴现）
＄3993（贴现收益）—＄3800（初始投资额）=＄193（净现值）
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注意：如果在以后的年份中还有新的现金流出，它们同样需被贴现。在
这种情况下，前面的净现值公式即被修正如下：
净现值=未来现金流入量（收益）的贴现值一现金流出量（项目开始时的投
资）一贴现现金流出量（以后年份的投资）
内部报酬率（IRR）
内部报酬率不同于净现值，它表示投资的资金成本和利息率，它是一个
未知数。内部报酬率假定净现值为零。换句话说，内部报酬率要求我们找出
使贴现现金流入量与初始投资额相等（亦即其差为零）的利息率。用前述计算
净现值的例子，我们能够通过计算找到一个利率，使未来现金流入量的贴现
值由＄3993 降至＄3800。这一利率就是你的内部报酬率，它是通过测试法来
计算的。在该例中，这一利率比9％略高（见表3…6，现值系数表中9％一栏）。
在有若干个可供选择的投资项目时，应选择内部报酬率最大的那个投资项
目。
表 3…6 复利现值系数表
期 数 1 ％2 ％3 ％4 ％5 ％6 ％7 ％8 ％9/10％12 ％14 ％15 ％
1 。990。980。970。962。952。943。935。926。917。909。893。877。870
2 。980。961。943。921。907。890。873。857。842。826。797。769。756
3 。971。942。915。889。864。840。816。794。772。751。712。675。658
4 。961。924。889。855。823。792。763。735。708。683。636。592。572
5 。951。906 ，863。822。784。747。713。681。650。621。567。519。497
6 。942。888。838。790。716。705。666。630。596。564。507。456。432
7 。933。871。813。760。711。665。623。583。547。500。452。400。376
8 。923。853。789。731。677。627。582。540。502。467。404。351。327
9 。914。837。766。703。645。592。544。500。460。424。361。328。281
10 。905。820。744。676。614。558。508。463。422。386。322。270。247
续表 3—6
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期数 1 ％2 ％3 ％4 ％5 ％6 ％7 ％8 ％9 ％10％12 ％14 ％15％
11 。896。804。722。650。585。527。475。429。388。350。287。237。215
12 。887。788。701。625。557。497。444。397。356。319。257。208。187
13 。879。773。681。601。530。469。415。368。326。290。229。182。163
14 。870。758。661。577。505。442。388。340。299。263。205。160。141
15 。861。743。642。555。481。417。362。315。275。239。183。140。123
16 。853。728。623。534。458。394。339。292。252。218。163。123。107
17 。844。714。605。513。436。371。317。270。231。198。146。108。093
18 。836。700。587。494。426。350。296。250。212。180。130。095。081
19 。828。686。570。475。396。331。276。232。194。164。116。083。070
20 。820。673。554。456。377。312。258。215。178。149。104。073。061
25 。780。610。478。375。295。233。184。146。116。092。059。038。030
30 。742。552。412。308。231。174。131。099。075。057。033。020。015
投资（现金流出） ＄3，800
收益（未来的现金流入）
第一年：＄1000×0。917＝＄9l7
第二年：＄1000×0。842＝＄842
第三年：＄1000×0。772＝＄772
第四年：＄1000×0。708＝＄708
第五年：＄1000×0。650＝＄650
＄5000 ＄3889
（未贴现） （贴现）
经计算，＄3889（按 9％利率贴现的收益额）仍比＄3800（初始投资额）要
稍微高些。为了将贴现的收益额降低＄89，使其等于初始投资额（＄3800＝＄
3800 差额为零），我们所确定的内部报酬率略高于讨论比例9％。
投资回收期
投资回收期是帮助我们计算在什么时候，预期可以收回我们的初始投
资。不同于净现值和内部报酬率的地方是，投资回收期不贴现现金流量。（如
果一个项目仅发生在很短的时间内，即一年以内，那么货币的时间价值可能
就不是一个重要的因素。因此，投资回收期这一指标多用于周期很短的项目
评估）。同时，投资回收期不能比较某一项目与其他项同的获利情况。止我们
来比较一下方案A 和方案 B：方案A 在以后 7年中，每�