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不能不感觉到，在人类史上，储蓄倾向总有强于投资引诱之长期趋势。投资
引诱之薄弱，总是各时代经济问题之枢纽。今日此种引诱之所以薄弱，主要
原因，恐怕是现在资本数量累积得太多了；但在以前，则各种风险因素，也
许比较更重要。但结果是一样的。私人可以从节约消费，增加其个人财富，
但要国富增加。则必须雇主真雇用工人，从事制造持久性资产，然而私人之
储蓄意愿，总大于雇主所感觉到的投资引诱。
（4）重商主义者很明白，他们的政策是有国家主义色彩的，而且可以引
起战争。他们承认，他们所追求的，乃是国家的利益，以及国力之相对的增
加。②
重商主义者接受国际货币制度下必然产生的后果，而漠然无动于中，这
点固然可以批评；但当代也有头脑不清之徒，主张采取国际金本位制，对于
国际借贷则来自由放任政策，相信只有这种政策最足以促进和平。两相比较，
还是重商主义者之现实态度要高明得多。
盖设在一经济体系之内，有货币契约以及风俗习惯之存在，可以历时甚
久而轻易不变，又设该体系之国内货币流通量以及国内利率，主要都由国际
支付差额来决定（如战前英国情形），则除了争取出超，由邻国方面输入币
材（贵金属）以外，当局实在没有正统的办法来抵制失业问题。历史上还没
有想出一个办法，比国际金（以前为银）本位更有效，使得各国利益冲突。
② 同上书，第228 页。
① 海克雪尔：《重商主义》，第2 卷，第235 页。
① 海克雪尔：《重商主义》，第2 卷，第122 页。
② 同上书，第223 页。
盖在国际金本位之下，一国之国内繁荣与一国争取市场以及争取贵金属之成
绩有直接关系。设幸而金银之新供给相当丰富，则此种争夺稍减。财富日增，
边际消费倾向渐减，则此种冲突愈尖锐、猛烈。正统经济学家，逻辑既有毛
病，其常识又不足纠正其逻辑，于是一错到底，糟不可言。有若干国家，在
暗中摸索，想求出一条出路，使得国内利率自主，乃抛弃其在金本位之下之
种种义务，正统经济学家就说：要有一般的经济复苏，第一步先得恢复以前
这些桎梏。
实在刚相反。采取利率自主政策，不受国际关系支配，又采取一全国投
资计划，使得国内就业量达到最适度水准；这倒是利己利人之道。各国都同
时采取这种政策，然后国际间之经济健康以及经济力量（用国内就业量或国
际贸易量来衡量）才能恢复。③
Ⅳ
重商主义者感觉到问题之存在，但其分析尚不能解决之；经典学派则根
本忽视此问题，盖根据经典学派之前提，此问题不能存在，于是经典理论所
得结论与常识所得结论之间显有裂痕。经典学派之卓异成就，即在能克服常
人所相信的东西，而同时自己却是错的。海克雪尔教授说：
假使从十字军东征一直到18 世纪，常人对于货币以及市材金属
之基本态度始终不变，则此种观念之根深蒂固可见一般。18 世纪以
后，这种观念还继续存在，不过不到“怕货”那种程度而已？ 。除
了自由放任这一段时期以外，各时代都未能摆脱这种观念。自由放
任学说那样卓尔不群，坚韧不拔，亦不过把常人信念暂时克服一下。
①
在货币经济之下，“怕货”是常人最自然的态度，要对自由放
任学说有绝对信仰，才能摆脱这种态度。但自由贸易主义对许多明
显因素否认其存在，故当自由放任学说不能再维系其旧日信徒之人
心时，亦必遭常人唾弃。①
我记得波拿·劳（Bonar LaW）在经济学家面前，又恼又怒，因为他们不
肯承认很明显的事实，他真百思不得其解。我们可以把经典学派经济学说之
势力，比之于某种宗教，——恐怕是比宗教力量还强，因为要常人否认明显
的事实，比之要常人相信一个虚无飘渺的东西要困难得多。
Ⅴ
我们现在要讨论一种相关的、但不相同的学说。几千几百年以来，社会
上开明舆论都认为这种学说很明显，无可怀疑，但经典学派则斥之为幼稚，
③ 同上书，第178 页。
① “在一国以内，重商主义所追求的完全是动态的目标：然而重商主义对于世界经济资源却作静态的看法；
这两者连在一起，于是造成了基本的不调和，产生了无尽的商业战争。这是重商主义之悲剧。中世纪之全
部静态观念，自由放任之全盘动态观念，都避免了这种后果”（同前书，第25、26 页）。
① 国际劳工局在托马斯（Albert Thomas）及巴特勒（H。B。Butler）二氏先后领导之下，始终领略这个道理，
算是在战后许多国际机构所发言论中卓尔不群的。
故值得旧事重提，加以尊敬。我指的是一种学说，认为利率不会自动调整到
一种水准，最适合于社会利益；反之，利率常有太高之趋势，故贤明当局应
当用法令、习惯甚至于道义制裁加以抑制。
经济法令之见之于记载者，防止高利贷办法要算是最早之一了。灵活偏
好过度，以致摧毁投资引诱、阻碍财富生长，这种弊端在上古以及中古时代
已很显著；因为当时有种种生活上的风险，一方面减低资本之边际效率，他
方面增加灵活偏好。故设在一社会之中，人人都觉得不安全，则除非该社会
用尽各种方法抑制利率，否则利率总是太高，投资引诱不会充分。
我以前接受他人之说，觉得中古时代教会对于利率问题之态度根本荒
谬；中古时代许多巧妙讨论，分辨贷款报酬与投资报酬之不同，只是些诡辩，
想从谬论之中找出一条实际出路而已。我现在再翻阅这些讨论，觉得他们倒
着实下了一番功夫，把经典学派混为一谈的东西分别清楚：那就是利率和资
本之边际效率。我现在觉得，经院学派之讨论，目的乃在找出一种方策，提
高资本之边际效率表，同时用法令、风俗习惯以及道义制裁等压低利率。
亚当·斯密对于禁止高利贷法，态度也还温和。他很知道，个人之储蓄
不一定用之于投资，也可以用之于放债。他赞成利率低些，因为这样可以使
储蓄用之于新投资之机会多些，用之于放债之机会少些。因为这些理由，所
以他主张把高利贷法作温和的运用。②边沁对这点严加攻击。①边沁之主要批
评，是说亚当·斯密不愧苏格兰人，过分谨慎，对于“创办人”不免太严厉
了一点：若规定最高利率，则凡负担正当的、对于社会有利的风险者，其所
得报酬将太少。边沁所谓创办人（Projectors），范围很广，“凡以追求财
富（或任何其他对象）为目的，拟获得财富之资助，设法寻求新发明途径者，
皆属之；？ 。此等人真是以进步改良为职志。规定最高利率，则此等人最受
打击？ 。总之，凡人类聪明睿智之运用，须赖财富之资助者，皆遭阻遏”。
当然，如果法令可以妨碍人民负担正当风险，则应当加以抗议。边沁继续说：
“在这种情形之下，深于世故之上不再抉择创办计划之忧劣，因为他根本不
想创办什么。”①
边沁所说，是否是亚当·斯密之原意，倒颇成问题，难道边沁是用19
世纪口吻（虽然该文作于1787），向18 世纪说话吗？因为除非是在投资引
诱最强之时代，否则不会看不到：在理论上，投资引诱可能不足。
Ⅵ
这里不妨提一个很离奇的、被人过分忽略了的先知——西尔维·盖赛尔
（Silvio Gesel1，1862—1930 年）。在他著作之中，的确有若干真知的见
之处，惜乎仅是昙花一现，未能直达问题之核心。在战后几年，他的信徒拚
命把他的著作寄给我，但是因为他的论证显然有缺点，故我当时未能发现其
著作之长处。等到我自己用自己的方法，得到自己的结论以后，才发现其著
作之重要性；——大概未经彻底分析的直觉都会遭遇同一命运。在当时，我
和其他学院经济学家一样，把他非常有独到之见的种种努力看作是一个怪人
② 海克雪尔：《重商主义》，第2 卷，第176—77 页。
① 海克雪尔：《重商主义》，第2 卷，第335 页。
① 《国富论》，第二编第四章。
之异想天开。我想本书读者知道盖赛尔之重要性者大概不多，故我多给他一
些篇幅。
盖赛尔，德人；②经商于南美阿根廷，事业上很成功。80 年代之经济恐
慌，阿根廷特别严重，因此引起他研究货币问题。他的第一本著作，称为《币
制改革为走向社会国家之桥》（Die Reformation im M ünzwesen als Brücke
zum sozialen Staat），1891 在阿京出版；同年同地，他发表了他对于货币
之基本观念，书名称为“事物精华”（Nervus Rerum）。此后一直到他退休，
又出了许多书和小册子。1906 年他退休到瑞士，此时家道已相当殷厚，不必
为谋生操心，晚年致力于人生最愉快的两种事情：著作和农业实验。
他的大著之第一部分，是1906 年在瑞士上日内瓦出版的，书名称为《全
部劳动产物权之实现》（Die verwirklichung des Rechtes auf dem vollen
Arbeitsertrag）；第二部分1911 年在柏林出版，书名为《利息新论》（Die
neue Lehre vom Zins）。合订本在大战时期（1916 年）在柏林瑞士两地同
时出版，生前一共发行了6 版，书名称为《经由自由土地和自由货币达到的
自然经济秩序》（Dienatürliche Wirtschaftsordnung durch Freiland und
Freigeld），英译本称为《自然经济秩序》（The Natural Economic Order）。
1919 年4 月盖赛尔加入在位甚短之巴威里亚苏维埃内阁，当财政部长，以后
受到军法审判。生前最后10 年，他在柏林瑞士两地作宣传工作，取亨利·乔
治（Henry George）之地位而代之，吸引了一批具有宗教热诚的信徒，被尊
为一种教