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值得投资者关注的是其中的第一项—公司治理的情况、第四项—高级管理人员的考评及激励情况、第六项—公司披露董事会对公司内部控制的自我评估报告和审计机构的核实评价意见。
第一项中，投资者要留意的是关于公司开展“公司治理专项活动情况”的内容。特别是其中关于当地证监局现场检查时所指出的问题，以及上市公司的整改方案，对投资者看清上市公司隐患很有帮助。对于这部分内容，下文会详细解读。
第四项中，投资者要关注高管的薪酬体系。对那些内容空泛，没有具体描述的上市公司要特别留意。
在2007年年报中，第六项是选择性披露项目。上市公司可选择披露或不披露，但如果上市公司选择了披露，则从一个侧面说明该公司在规范运作方面领先一步。
图82 公司治理结构
公司治理专项活动
2007年3月～10月，证监会开展了“加强上市公司治理专项活动”。该活动的一大特点就是披露了上市公司在公司治理方面存在的问题以及其整改措施。这些信息对于投资者更加透彻地了解各个上市公司很有帮助。
投资者可以在深圳证券交易所、上海证券交易所的网站上看到“公司治理专项活动”的栏目，点击进去后，就可以查询到每家上市公司所披露的《自查报告和整改计划》，见图83。
以五粮液为例，该公司的《自查报告和整改计划》在一开始的“特别提示”部分，就披露了公司存在的治理方面的四个问题，见表81。而后，在整改计划中，又披露了公司对四个问题的整改方案，见表82。
图83 深交所网站截屏图
表81 五粮液《自查报告和整改计划》“特别提示”
宜宾五粮液股份有限公司
关于上市公司治理专项活动的《自查报告和整改计划》
一、特别提示：公司治理方面存在的有待改进的问题
1．董事会成员中独立董事人数不足1/3，独立董事无会计专业人士。
2．关联交易额度较大，投资者关注度较高。
3．董事会中尚未设立专门委员会。
4．部分高管人员在关联单位交叉任职。
资料来源：2007年7月8日五粮液公告内容。
表82 五粮液整改计划
第二部分 整改计划
一、董事会成员中独立董事人数不足1/3，独立董事无会计专业人士。
避免人祸的发生（2）
由于本公司董事会成员的组成，均是由宜宾市国资委和宜宾市国资公司提名推荐，基于此，本公司董事会收悉该两次关注函后，均及时呈送了宜宾市国资委、宜宾市国资公司。经初步研究，
（续）
本公司拟于2007年9月30日前解决独立董事不足1/3，独立董事无会计专业人士这一问题。一是报经宜宾市国资委、宜宾市国资公司同意，修改《公司章程》将董事会成员由七名增加为八名，二是积极物色一名会计专业的独立董事充实到董事会，三是力争在董事会审议2007年半年度报告时解决此问题，从而符合相关法规规定。此解决计划已口头报告深交所公司管理部监管人员。
二、关联交易额度较大，投资者关注度较高问题。
市场和投资者相当关心五粮液集团公司的整体上市，股权激励，上市公司的关联交易等事项。由于本公司是由宜宾五粮液酒厂部分优质资产改制设立，改制时受额度限制，酒厂完整的生产经营体系一分为二，因此，上市公司的运行客观上形成了一些结构性缺陷，而这些缺陷上市公司自身来改善存在相当大的难度。因此，我公司将本着实事求是原则努力促进公司的独立性、规范性，力争通过多种方式实现资产整合，减少关联交易额。
三、董事会中尚未设立专门委员会问题。
董事会中尚未设立了下属委员会，如提名委员会、薪酬委员会、审计委员会、投资战略委员会等专门委员会。公司第四届董事会换届完成后，董事会将按照相关法规规定，按要求设立下属委员会，此事项预计2007年9月30日前完成。
四、部分高管人员在关联单位交叉任职问题。
董事长、总经理、部分副总经理、财务总监除在本公司任职外，尚在五粮液集团公司任职，形成了交叉任职。本公司系由五粮液酒厂部分资产改制设立，本公司和五粮液集团公司均同时受宜宾市国资委、宜宾市国资公司控制，其高管人员的提名任命均由政府和国资部门决定，所以部分高管人员交叉任职的解决是一个相当复杂的事情，同时也需要一定的时间。
应该说，规范的公司治理较为复杂，中国证监会、交易所颁布的相关文件不胜枚举，普通投资者很难全面理解掌握，更遑论以这些文件再去对照上市公司有哪些不足之处。而《自查报告和整改计划》则非常清晰地列示了上市公司在公司治理方面的不足之处，省却了投资者很多的工作量。
而在2007年年报当中，不仅简要披露了各上市公司《自查报告和整改计划》的内容，同时还披露了整改计划的落实情况，以及整改之后取得了哪些成效。建议投资者将年报中的内容与《自查报告和整改计划》相结合，对深入了解上市公司很有帮助。
公司治理溢价
良好的公司治理意味着更低的风险，意味着遭遇“人祸”的概率大为降低，进而上市公司可以保持更加稳定、持续的成长。正因为如此，从中外证券市场的经验来看，都存在公司治理溢价的现象。
上海证券交易所从2008年1月2日开始推出了上证治理指数。该指数的样本股包括199家治理规范的上市公司，见表83。
从上证治理指数2008年1月2日～2月6日的走势看，其指数下跌了8％，而同期上证指数下跌了。这从一个侧面说明了上证治理指数的溢价效应。
表83 上证治理指数样本股名单
浦发银行 （600000） 邯郸钢铁 （600001） 白云机场 （600004）
东风汽车 （600006） 华能国际 （600011） 皖通高速 （600012）
民生银行 （600016） 日照港 （600017） 上港集团 （600018）
宝钢股份 （600019） 中原高速 （600020） 济南钢铁 （600022）
中海发展 （600026） 华电国际 （600027） 中信证券 （600030）
三一重工 （600031） 福建高速 （600033） 招商银行 （600036）
歌华有线 （600037） 保利地产 （600048） 中国联通 （600050）
宁波联合 （600051） 中国医药 （600056） 五矿发展 （600058）
海信电器 （600060） 双鹤药业 （600062） 皖维高新 （600063）
宇通客车 （600066） 冠城大通 （600067） 葛洲坝 （600068）
凤凰光学 （600071） 同仁堂 （600085） 长航油运 （600087）
特变电工 （600089） 云天化 （600096） 广州控股 （600098）
同方股份 （600100） 莱钢股份 （600102） 上海汽车 （600104）
重庆路桥 （600106） 中科英华 （600110） 浙江东日 （600113）
（续）
三峡水利 （600116） 西宁特钢 （600117） 中国卫星 （600118）
铁龙物流 （600125） 中青旅 （600138） 航天机电 （600151）
中体产业 （600158） 天坛生物 （600161） 福建南纸 （600163）
福田汽车 （600166） 上海建工 （600170） 上海贝岭 （600171）
雅戈尔 （600177） 生益科技 （600183） 兖州煤业 （600188）
中牧股份 （600195） 有研硅股 （600206） 紫江企业 （600210）
南山铝业 （600219） 青海华鼎 （600243） 万通地产 （600246）
中恒集团 （600252） 鑫科材料 （600255） 凯乐科技 （600260）
浙江阳光 （600261） 北京城建 （600266） 海正药业 （600267）
赣粤高速 （600269） 外运发展 （600270） 航天信息 （600271）
浦东建设 （600284） 华泰股份 （600308） 烟台万华 （600309）
桂东电力 （600310） 营口港 （600317） 天房发展 （600322）
南海发展 （600323） 华发股份 （600325） 天通股份 （600330）
广州药业 （600332） 美克股份 （600337） 山东高速 （600350）
亚宝药业 （600351） 浙江龙盛 （600352） 承德钒钛 （600357）
江西铜业 （600362） 红星发展 （600367） 金地集团 （600383）
江山股份 （600389） 太工天成 （600392） 金山股份 （600396）
三友化工 （600409） 江淮汽车 （600418） 柳化股份 （600423）
中远航运 （600428） 瑞贝卡 （600439） 涪陵电力 （600452）
宝钛股份 （600456） 时代新材 （600458） 士兰微 （600460）
空港股份 （600463） 好当家 （600467） 福建南纺 （600483）
扬农化工 （600486） 亨通光电 （600487） 晋西车轴 （600495）
长江精工 （600496） 驰宏锌锗 （600497） 烽火通信 （600498）
（续）
科达机电 （600499） 中化国际 （600500） 航天晨光 （600501）
长力股份 （600507） 上海能源 （600508） 黑牡丹 （600510）
国药股份 （600511） 置信电气 （600517） 长园新材 （600525）
菲达环保 （600526） 江南高纤 （600527） 中铁二局 （600528）
栖霞建设 （600533） 天士力 （600535） 深高速 （600548）
厦门钨业 （600549） 康缘药业 （600557） 金自天正 （600560）
江西长运 （600561） 安阳钢铁 （600569） 天地科技 （600582）
海油工程 （600583） 海螺水泥 （600585） 用友软件 （600588）
上海航空 （600591） 龙溪股份 （600592） 中孚实业 （600595）
新安股份 （600596） 光明乳业 （600597） 青岛啤酒 （600600）
方正科技 （600601） 第一食品 （600616） 海立股份 （600619）
天宸股份 （600620） 申能股份 （600642） 原水股份 （600649）
兆维科技 （600658） 川投能源 （600674） 广船国际 （600685）
青岛海尔 （600690） 沱牌曲酒 （600702） 天津港 （600717）
东软股份 （600718） 苏州高新 （600736） 上实发展 （600748）
江中药业 （600750） 厦门国贸 （600755） 安徽合力 （600761）
通宝能源 （600780） 中储股份 （600787） 国电电力 （600795）
宁波海运 （600798） 马钢股份 （600808） 三精制药 （600829）
界龙实业 （600836） 宝信软件 （600845） 银座股份 （600858）
北人股份 （600860） 火