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的过程。而这种下降，并非一般意义上所理解的，预示主力资金不看好公司未来发展。
图63 招商银行（600036）平均持股数变化趋势
图64 招商银行K线图（周线）
股东进出
从前十大无限售条件流通股股东的前后变化情况，投资者也可以看出机构投资者对于公司未来股票走势的态度。
以营口港为例，对比该公司2007年第三季度报告与2007年年报，可以发现，两家基金公司已经从前十大名单中落榜，见表64和表65。这一信息意味着机构投资者看淡该股后市，见图65。
表64 营口港2007年三季报报告期末股东情况
报告期末股东总数（户） 59 764
前十名无限售条件流通股股东持股情况
股东名称（全称） 期末持有无限售条 种 类
件流通股的数量
营口鑫达投资有限公司 6 892 572 人民币普通股
营口港务集团有限公司 6 367 570 人民币普通股
中国平安保险（集团）股份有限公司 4 281 687 人民币普通股
营口金鑫投资有限公司 3 941 958 人民币普通股
招商银行股份有限公司—上证红利交易型开放式指数
证券投资基金 1 667 636 人民币普通股
中国工商银行—建信优化配置混合型证券投资基金 1 426 477 人民币普通股
陈海钿 1 360 000 人民币普通股
许和坤 1 024 427 人民币普通股
朱长利 969 421 人民币普通股
王晓强 690 000 人民币普通股
资料来源：营口港2007年三季报。
表65 营口港2007年年报前十名无限售条件股东持股情况
股 东 名 称 持有无限售条件股份数量 股 份 种 类
营口鑫达投资有限公司 6 888 322 人民币普通股
营口港务集团有限公司 6 367 570 人民币普通股
中国平安保险（集团）股份有限公司 4 281 687 人民币普通股
（续）
股 东 名 称 持有无限售条件股份数量 股 份 种 类
营口金鑫投资有限公司 3 941 958 人民币普通股
江苏卓众投资管理有限责任公司 2 698 000 人民币普通股
陈海钿 1 360 000 人民币普通股
许和坤 1 049 427 人民币普通股
朱长利 969 521 人民币普通股
崔茂国 700 000 人民币普通股
内蒙古凯德伦泰投资有限公司 654 100 人民币普通股
资料来源：营口港2007年年报。
图65 营口港K线图
基金公司四季报
由于基金是机构投资者中的主力，因此查看基金持股情况，也是判断主力动向的重要视角。
与年报的披露时间不同，按照要求，基金公司须在每季度结束后15个工作日内，在指定报刊和网站上披露基金季度报告。这样一来，投资者通过基金的季报就可以提前知道基金在上市公司中持股的变化动向。
以2007年基金公司的四季报为例，截至2008年1月22日，341只基金都公布了2007年四季报，每只基金都披露了自己的前十大重仓股，而此时，上市公司2007年年报还没有开始披露。因此利用基金公司已经披露的数据，投资者可以在很大程度上了解上市公司前十大无限售条件股东的变化情况。
查询基金的持股情况，投资者最好利用网站。比如，我们想查询截至2007年年末，基金在招商银行中的持股情况。投资者可以登录新浪财经中的股票频道，在打开招商银行的个股页面后，点击其“基金持股”选项，就会出现我们想知道的数据，见表66。
表66 招商银行基金持股情况
基金名称 基金代码 持仓数量 占流通股比 占净值比
（股） 例（％） 持股市值（元） 例（％）
汇添富均衡增长 519018 60 297 662
景顺长城精选蓝筹 260110 54 814 698
嘉实稳健 070003 51 401 935
南方绩优成长 202003 50 071 671
华夏蓝筹核心 160311 50 031 688
融通新蓝筹 161601 47 596 690
南方成份精选 202005 46 802 064
博时主题行业 160505 43 599 702
（续）
基金名称 基金代码 持仓数量 占流通股比 占净值比
（股） 例（％） 持股市值（元） 例（％）
兴业趋势投资 163402 43 086 240
博时第三产业成长 050008 39 999 931
博时精选 050004 39 647 825
大成财富管理2020 090006 38 898 022
易方达价值成长 110010 38 819 754
汇添富成长焦点 519068 38 644 283
华安策略优选 040008 38 070 980
交银施罗德蓝筹 519694 36 591 866
诺安股票 320003 36 247 907
银华核心价值优选 519001 36 060 596
长城品牌优选 200008 35 156 261
博时价值增长 050001 35 005 858
景顺长城鼎益 162605 34 818 082
注：引用时有删节。
投资者可以将这一数据与招商银行2007年三季报前十大无限售条件流通股股东进行比对，从中就可以发现一些大机构的持仓变化动向。
如果投资者想知道每家上市公司中基金持股的大概数量，可以利用网站提供的基金重仓前200名明细表。以百度财经基金频道为例，该网站在2008年1月22日之后统计出了上述数据，见表67。从该表可以看出，有206家基金在2007年年底还持有招商银行股票，与2007年三季报相比，基金持有招商银行股票总量又增加了亿股。
表67 百度财经统计的基金重仓前15名
报表日期：20071231
序 股票 持仓市值 持仓股数 较上期增 占总股 本期涉及 上期涉及
号 代码 股票简称 （亿元） （万股） 减（万股） 本比例 基金（家） 基金（家）
1 600036 招商银行
2 600000 浦发银行
3 000002 万科A
4 600030 中信证券 －7
5 600519 贵州茅台
6 002024 苏宁电器
7 601318 中国平安 －7
8 600005 武钢股份
9 600050 中国联通
10 600019 宝钢股份 －11
11 000001 深发展A －1
12 601398 工商银行
13 600028 中国石化
14 600016 民生银行
15 601006 大秦铁路 －1
资料来源：百度财经（本表只列出了前15名）。 txt小说上传分享
比比谁的“后台”硬（1）
实际控制人
所谓实际控制人，也就是上市公司的后台老板，实际控制人虽然不一定直接是上市公司股东，但通过产权关系，在很大程度上，能够支配上市公司的行为。
实际控制人之所以重要，是因为上市公司的未来发展一方面取决于自己的经营，另一方面也取决于实际控制人的实力与地位。因此，对于年报中披露的上市公司实际控制人，投资者一定要多加留意，细细品味。
估值要考虑实际控制人
都市股份在2006年之前，一直是一家经营业绩处于中游的上市公司，但在当年12月，海通证券通过都市股份借壳上市（海通证券资产与都市股份原有资产进行置换），重组后，该公司的股价涨了10倍。
那么海通证券为何能借都市股份的壳上市呢？很重要的一点就是两家公司的实际控制人都是上海市国资委，见图71。两者之间的资产置换，可以视为上海市国有资产之间的重新配置。
从这个案例中不难看出，是实际控制人主导了此次重组，上市公司自身对于重组则没有什么发言权，普通投资者也无法从都市股份以前所披露的经营业绩信息中预测出该公司会以重组告终。如果投资者是以一般意义上的价值判断标准对都市股份进行估值，根本不可能得出该公司股价会上涨10倍的结论。
有经验的投资者都知道，证券市场中有所谓上海本地股板块与深圳本地股板块，这两个板块每隔一段时间就会掀起一轮行情。其根本原因在于，投资者认为这两个板块的实际控制人（上海国资委、深圳国资委），有可能对所控制的上市公司进行重组。而事实也一再证明，这种重组一直在持续，投资者的预测绝非空穴来风。
图71 都市股份与实际控制人之间的产权关系图
上市资格在我国是稀缺资源，将最优质的企业、最优质的资产放进证券市场这个平台，发挥证券市场的融资功能，使企业发展壮大，是每一个实际控制人所要考虑的问题。特别是在股改之后，所有的股票都实现了流通，证券市场对于实际控制人的重要性更加明显，实际控制人最充分地利用证券市场的欲望更加强烈。
由此可见，对于一家上市公司的估值，不能不考虑该公司的实际控制人，实际控制人的实力、地位以及资本运作思路，在一定程度上决定着上市公司的最终命运。
三类控制人
从大的角度看，上市公司的实际控制人可以分为三类：一是个人；二是地方国资委；三是国务院国资委。
如果上市公司的实际控制人是个人，一般很难凭借一己之力对所控制的上市公司实施大规模资产重组。这主要是因为，与各个国资委管理着几百亿、上千亿的国有资产、国有企业相比，个人的实力以及其所能调动的资源还是相当有限的。除了已经装进上市公司的资产外，这些实际控制人几乎没有其他的优质资产、优质企业。因此，我们会发现，个人控制的上市公司如果在经营中遇到困难，业绩表现平平，几乎不可能出现都市股份模式的重组。如果上市公司最终连连亏损，这些实际控制人最后所能做的，也只是将上市公司转让给其他人。
因此，如果投资者在年报中看到上市公司的实际控制人是个人，就得打消实际控制人再注入优质资产的可能性。对这些上市公司进行估值，要完全从其自身经营的角度进行分析，除此之外，不可能有什么“惊喜”。
在个人控制的上市公司中，还会出现一种情况，即一个自然人同时控制了好几家上市公司。对于这样的公司，投资者不妨多加小心，因为个人的实力毕竟有限，如果其所辖上市公司不能“万般宠爱集于一身”，其发展前景也往往很平常。而事实也证明了，在这样的上市公司中，很难找到真正的绩
优股。
地方国资委
地方国资委控制的上市公司能不能出现都市股份这样的“奇迹”，主要取决于地方国资委的实力。�