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很快两名西装革履的东方男子在江山的带领下就走进了会议室。
“这就是发现问题的两名交易员！”
看到伊凡娜的时候，江山不由自主地缩了一下脖子，不过很快他就恢复了常态，指着两名交易员对钟石介绍道，“个子稍微高一点的这位是刘明仁，另外一位是欧振楚。”
刘明仁三十来岁，身高大约在一米八左右。长得白白净净，戴着一副无边框眼镜，身上充斥着一股浓浓的书卷气息。
欧振楚只有一米七五左右，皮肤黝黑。身体壮硕，一看就是经常做锻炼的那种人。他留着板寸头，眼睛大而明亮，给人一种精力充沛的感觉。
“钟生！”
两人进来之后，不约而同地对钟石点了点头，表情郑重而又虔诚。
作为天域基金的交易员。他们大部分在子基金里工作，对于自己这位传奇的老板，能够打交道的时候其实并不算很多。再加上钟石这几年一直在全世界各地奔波，所以他们见到钟石的时候，依然保持了那份外人仰视的敬畏感。
“好了，都是自己人！”
对于这种待遇，钟石已经习以为常了，朝着两人摆了摆手之后，随即说道，“就不要来外人的那一套了。说说你们都发现了什么，其中的逻辑是什么，另外你们怎么认定这个现象是jp摩根在背后操纵的。”
“好的！”
两人只是稍微迟疑了一下，很快就投入到工作状态，其中一人开始在投放机上捣鼓起来，另外一人则从公文包里掏出一份文件，递送到钟石的面前。
“事情是这样的，相信大家都知道cdx指数和ig合约了！”
不一会儿，墙壁的屏幕上就投放出一系列的图表和数字，负责讲解的刘明仁清了清嗓子，就开始说道，“普遍认为ig9合约是市场上已经发行的cdx合约当中流动性最好的一个，因为它是在2007年9月发行的最后一个指数，很多结构化的产品都是以ig9进行定价的。”
“但是通过对ig9合约的公允化价值进行计算之后，我们发现在ig9合约的价格和指数当中，公司cds的平均价格有很大的差别，换句话说，就是两者之间存在着套利的空间。”
“等等，什么叫ig9合约的价格和指数当中公司cds的平均价格有差别？”
刘明仁才说了没几句，就被伊凡娜打断，从对方口中冒出的源源不断的术语让伊凡娜头昏脑涨，看到钟石和江山均没有什么表示，她不得不硬着头皮问道，“还有套利到底是什么意思？”
“……”
刘明仁很吃惊，原本他认为对方既然出现在这里，肯定也是专业人士，但是从她的问话当中可以看出来，似乎这个漂亮的女人什么都不懂。
他此时未免有点不知所措，惊慌的目光很快就投向了钟石和江山。但两人似乎无动于衷，一点表示都没有。当下他不得不硬着头皮，耐心地向伊凡娜解释道，“所谓cdx指数合约的公允价值。是指在这个指数当中所有公司单一cds价格的平均值。当初设置cdx指数的时候，就是这么进行计算的。但是从模型计算中可以看出来，单一公司cds价格的平均值，和cdx指数的价格有很大的偏离，这就是问题的所在。”
“至于所谓的套利。是指发生这种情况的时候，市场就会出现买入便宜的cds，卖出较贵的cdx指数的情况，从而套取其中的差价，这就是所谓的套利，最终cds的平均值和cdx的价格趋向于一致，直到没有套利的可能。需要说明的是，套利情况在每一个市场都是普遍存在的，但是在cdx市场ig9合约上，套利活动并没有抹平两者之间的差价。双方的偏离度一直存在，而且远远大于其他合约的偏离度。”
“更为让人惊讶的是，在ig9合约上，持仓头寸并不是随着时间逐步减少，而是出现了巨幅的增加，这种增加的幅度让整个市场都感到震惊。因为它增长的幅度超过了50％，从总价值900亿美元直接上蹿到了1500亿美元，这个数字超过了其他任何一期的ig合约。”
“我似乎有点听懂了！”
伊凡娜歪着脑袋想了半晌，突然插嘴道，“你的意思是有人在操纵市场。使得这两者的价格并没有出现一致，是这样的吗？但是我不明白的是，他们为什么要操纵市场，是不是还有其他什么图谋？”
“你说得没错！”
这一次对于伊凡娜的反应。刘明仁相当满意，忍不住夸口称赞道，“的确是这样，我们认为有人在市场上操纵这两者之间的差价，目的是为了另外一个市场的获利。”
“让我们来看看这张图！”
说话之间，刘明仁将画面调到另外一张图上。“因为债务危机的缘故，市场普遍认为近期的局势会恶化，而在远期情况将会好转，这就会引发起一个非常有趣的现象。即在近期内cds的价格会上涨，而到了远期，价格会下跌。”
“所以市场上发明了一种玩法，即利用长短合约进行对冲的方式，来赚取这部分的差价。因为买入和卖出的价格差不多，所以他们付出的和收入的相差无几。从长期看来，近期五年的cds价格将渐渐地下跌，而远期十年的cds价格将渐渐上涨，从这一刻开始，双方的价差将渐渐缩小，从理论上来说，这种价差几乎是无风险的套利，因为即便有风险也将因为买入卖出被对冲。”
“但是卖出近期的高价合约，买入远期的低价合约，等到未来这两条收益曲线逐渐平行的时候，再赚取两者之间的差价，这种交易就是稳赚不赔的，正如上面所说的那样，所有的风险甚至是成本都被对冲掉了，这就是为什么ig9合约的名义价值暴涨的原因所在。”
“可以想象的是，市场上有一个巨头在不断地进行这样的无风险套利交易，以至于ig9合约的名义价值被不断地扩大。原本这种持仓我们是不可能知道的，因为是场外市场，头寸信息是不可能披露的。但是根据关联到了另外一个市场的套利活动，我们发现在这个市场上的套利活动完全抹不平不应该有的差价，就知道这个市场的头寸之大。根据我的估计，至少有数千亿美元之多，才使得另外一个市场的套利活动完全无效。”
说到最后，刘明仁一耸肩，表情夸张地说道，“这完全是一个市场对另外一个市场的影响，而且是平日里都很难注意到的波动套利。如果把这个事情比作一个案子的话，那就相当于一个人杀了人，溅起的血不小心地落在了另外一个人的身上，而我们经过对这滴血的追踪，终于发现了整件事的真相。”
他把自己比喻成警察，很显然对自己对市场蛛丝马迹的追踪成果感到相当满意。
“但是你们是怎么确定是jp摩根在背后捣鬼的？”
听了这么多，伊凡娜勉强算是听明白了，不过还有最后一个疑问，“不可能是其他的机构吗？例如说美国银行，再比如说是什么花旗银行，又或者不可能是其他什么乱七八糟的机构吗？”
“好问题！”
欧振楚点了点头，接过话题道，“抛弃套利方面的举动不谈，就单单说这个策略的原始目的，肯定是为了保护债券头寸。比起cds来，它的价格更便宜，能够保护到的敞口更多，这一点是毋庸置疑的。”
“纵观整个市场，有需要保护债券敞口的企业很多，但是需要保护这么大规模的债券敞口，基本上一只手就可以数得过来。再加上它们本身就是债券发行的最大机构之一，所以我们有理由认为，只有jp摩根才会这么做。”
ps： 感谢书友河边的脚、气旋、我是小小尘埃投来月票！把这些理论搞清楚再表达出来真是不容易，不过还好没有耽搁太久，希望更多的书友能够关注并支持本书，谢谢大家～（全本小说网，。，；手机阅读，m。
第三六七章 华尔街之王（六）
（全本小说网，。）
“在整个不受监管的场外市场上，美国的五大银行占据了所有衍生品的90％，在这种情况下，他们操纵任何一个市场都是有可能的。”
欧振楚继续说道，“在期货、远期、互换、期权和信用衍生品市场上，他们占据着绝对的统治性地位。这是一份来自美国货币监理署在2011年四季度发布的银行交易和衍生品活动报告。在去年的第四季度，全美国共有总价值0。8万亿美元的未计算衍生品的余额，其中jp摩根、美国银行、花旗银行、古德曼银行和汇丰，仅仅这五家超级银行的份额就达到了95。7％。不过在这些未结算余额当中，有92。2％已经完成了部分对冲。”
“换句话说，这个市场上未结算同时没有对冲的敞口至少有17。228万亿美元的规模。这个数字相当于美国三大股市市值的总和！”
欧振楚摊开双手，表情夸张地说道，“可以这么说，如果衍生品出现巨大震荡的话，那么一个美国就有可能因此被蒸发掉。看看吧，这是多么恐怖的一件事。”
“在五家大型银行当中，没有一家能够承受因为衍生品动荡所带来的损失，所以对于他们来说，最稳妥的办法就是，操控这些市场，让它们时刻处于自己的掌控当中，这样他们才能够将风险放小到最低。”
“他们是怎么操纵这些市场的？”
听到这里，伊凡娜基本上明白了个大概，但是还有不少的疑问萦绕在她的脑海当中，这就是其中的一个，“市场上应该还有其他的买家，他们怎么能够做到一家独大的呢？”
“很简单。钱！”
欧振楚嘿嘿一笑，言简意赅地说道，“只要有足够的资金，即便是押错了方向，也能够通过加注的方式来操纵市场，直到对方忍受不了巨大的浮亏而清盘离场。这样交易员就成功地扭转了形势。”
“作为jp摩根的交易员来说，他们有足够的资金来进行这样的操作，所以即便是他们意