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已无法回头，只有继续走着瞧。
2008年内地A股在风风雨雨中度过。很多人将股市下跌的责任推到“大小非”解禁身上，事实果真如此？所谓“大小非”，其实是2005年股改后的产物，股改把原先不能自由买卖的非流通股转为可在交易所买卖的流通股。“大非”是持股高于5％的非流通股；“小非”是持股低于5％的非流通股。
“大小非”于2008年至2010年陆续解禁，而2009和2010年更是解禁高峰期，令流通股供应量倍升，造成股市动荡。譬如说，中化国际（600500。SH）于2008年8月12日公布7。4亿股限售股全流通，消息一出，该股一度跌至停板。
为了减慢“大小非”流通股流入市场速度，政府也限制“大小非”流通股每月抛售不得超过1％。另外，部分上市公司大股东也自愿承诺将可以解禁的股份继续锁定两年，但凡此种其实只是将压力再延长两年。以浙富股份（002266。SZ）为例，现在该股的流通股只有2864万股；2009年8月浙富将有4604万股上市，到2011年有6135万股。
正文 第三章 纵观中国大时势（2）
“大小非”只是导火线
投资者须明白，A股跌市实际非关“大小非”。过去因大小非流通股不可在市场流通而造成股价偏高，尤其2007年10月的高价反映的并非公司实际价值，而是反映股市供求失衡、流通量不足的情况。“大小非”解禁虽改变供求关系，引发抛售，但真正理由却是因为企业纯利增长率放缓。
其实全世界任何一个国家，在GDP维持30年左右高增长后，都必然会出现GDP由高增长转向低增长；由资本积累转向扩大消费，令股市由高市盈（因资本大量积累结果）走向低市盈（进入扩大消费期）。再加上外围的金融海啸冲击，以及企业发展前景尚未明朗，股价自然大幅回落。
中国股市由“大小非”流通走向全流通市场，是变身为成熟市场前期的阵痛。巨量的“大小非”流通股有如堰塞湖一样，随时有可能冲垮所有金融资本防堤的风险。透过有秩序的疏导，日后便不再是威胁。人往高处走，水向低处流。只要能解决“大小非”的问题，中国股市便可考虑向海外市场开放而不会产生堰塞湖现象，最终令A股与国际股市接轨，结束过去的高市盈率时代。
再进一步讨论，中国股市发展不够灵活完善，体系非常单一，例如不容许“抛空”、缺乏风险管理，对冲工具、股指期货等仍是“只闻楼梯响，不见人下来”，很容易出现系统性风险（例如狂升或暴跌）。
而且内地投资者表现不够成熟，2007年初遇跌市时还携手高歌“死了都不卖，不给我翻倍不痛快，我们散户只有这样才不被打败”，甚至大手接货。今天付出沉重代价后，他们应当明白到股市有牛熊之分。一旦熊市形成，应以保存购买力为主。
股民成熟须付代价
面对金融海啸，中国政府推出4万亿元人民币的刺激经济方案；面对股市急挫，却任由A股跌至合理水平，实在是明智之举。由于中国股市杠杆投资操作不算多，私人投资者也很少借钱，甚至大企业也未必需要在股市筹集资金。因此，除了少数投机买股的人士损失惨重之外，对整个社会的冲击实际不大。
不轻易救市在某种程度上约束了上市公司肆无忌惮的圈钱行为，也可藉以向不负责任的上市公司说“不”，间接增加中国证监会的稽查力量，让防止内幕交易成为主流，以及解决“大小非”减持压力。反正限售股与流通股同股不同权、同股不同价的问题，早晚都要解决，痛痛快快让市场跌一次，或许正好能解决问题。同时，中国股市既然要走向市场化，投资者也要面对现实。经历熊市洗礼，可迫使他们变得成熟。
2009年上半年，A股上市公司的业绩应不比2008年同期，例如电力、钢铁、航空、化工、地产、纺织等股份盈利可能下降。我老曹相信，A股指数还需要一段日子才能稳定下来。
正文 第四章 行业随势起伏（1）
第四章行业随势起伏
股市七上八落，投资者心情也随之起起伏伏。如果某只股份的跌幅一直高于大市，而阁下一直持有，证明你非精明的投资者。例如2000年起科网股全面崩溃，但阁下仍对之不离不弃，便应该好好自我检讨。又如2008年起，阁下一直持有汇丰银行（00005。HK），情况也一样。
如今股市进入精耕细研期，买入强势股、卖出弱势股乃普通常识。由于各行业都有自身的兴衰起伏，故分析个别股份发展才是正道。
不要老说“没有机会”，机会要自己去找，不会从天而降。
火热概念赚钱亮点
中国曾经是一个全球最繁荣、最富强的国家，于西方工业革命开始后才慢慢落后。
我们常言中国地大物博，其实中国除了人多、煤炭多之外，石油、天然气、铁矿石、铜及铝等重要矿产资源并不丰富，极度依赖进口，令国际间大部分基本原材料价格获得支持。获得支持并不是说这些原材料的价格不会下跌，而是当其价格跌至“不合理”（低于开采成本）的水平时，中国的需求可带动其价格回升。
譬如说，中国为减轻手上美元的购买力损失，正大量购买“硬”资产，包括矿藏及石油资源，令近几个月铜价、油价大幅回升。资源股成为今年股市少数亮点之一。值得注意的是，1929年至1932年玉米价格回落80％后，到1937年玉米价格比1929年的最高点还要高出20％；1932年至1937年，玉米价格的累计升幅达5倍。上述情况会否发生在今后资源股身上？
国际油价从历史高位147美元一直暴跌至每桶35美元左右，但2008年底至2009年3月已迅速反弹（短期美元汇价下跌令原材料价上升），如能企稳50美元一桶之上，2009年底上有望回升至60美元。从油价回升角度来看，中石油（601857。SH）等石油股份是否有吸纳价值？
正文 第四章 行业随势起伏（2）
石油处于低价，正是中国增强能源来源的上好时机。中国政府宣布为海外石油投资企业提供19500亿美元低息贷款，估计2011年以前，不少国外的石油公司将成为中国石油巨头的收购对象。勘探方面，估计未来3年中国可觅得新原油储备7亿吨、天然气10。2万立方米。另新建年产量4。4亿吨的炼油设施（现每年产量3。95亿吨），在青岛、宁波、唐山、珠海等地加建天然气入口港，并加速炼油方面的投资。上述方案为投资界提供不少赚钱机会。换言之，这次西方的次贷“危”机，对中国却是“机”会。
新兴能源大有可为
虽然油价现处低价，但中国富煤、贫油、少气的能源格局不变，使新兴能源业仍大有可为。
再深入一点看，全球并非缺乏能源，而是缺乏清洁的能源。如长期依赖以煤发电，将出现严重的空气污染问题。如煤变油的技术能够有所突破并正式投产，中国煤存量可应付100年的能源需要，世界便不会有能源危机这回事。
进入21世纪，人类已知道矿物能源不但污染地球，而且并非取之不尽。未来人类的重要能源，包括太阳能、风能、地热能、海洋能、生物再生能源等，具有远见的中国政府也因而大力支持新兴能源产业。
以生物再生能源为例，中国政府为避免刺激粮食价格上升而影响民生，故向来反对使用玉米、小麦等生产乙醇，而鼓励使用非粮食原料如木薯、甜高粱、禾秆等来生产能源，并提供优惠政策及财政补贴。
政府也大力支持发展风力发电，中国自1996年起在蒙古草原上建成百多台风力发电机，每年可产1。3亿度电，足够供应30万人一年的用电量。不过，中国风力发电的成本价为每度0。42元人民币，没有什么利润空间，但如日后成本下降、电价上升，或获国家在税收、信贷、投资、补贴及奖励等方面的扶持，便能继续发展下去。
投资新兴能源业，政策风险很高，是龙是蛇还看政府态度及支持力度。这是一场赌博。
正文 第四章 行业随势起伏（3）
原材料否极泰来
除了石油，2009年否极泰来的行业还真不少。例如2008年铜价跌势甚猛，由2008年5月每磅4。27美元回落至11月的1。571美元，12月更跌至1。3美元，跌幅相当大。情况近似1993、1997及2001年铜价的低位，只相当于当时生产成本的75％。不过，当市场走势与你相违时，不要感到惊讶（Neverbesurprisedwhenthemarketmovesagainstyou！）。
2009年2月中国进口铜比2008年同期上升41。5％，共入口32。93万吨未经精炼的铜制成品或半制成品（2009年1月进口量为23。27万吨、2008年12月为1。15万吨）。由此观之，中国正趁低价大量进口铜。2009年3月23日，我老曹在报章专栏诚意向读者推介江西铜业H股（00358。HK），该股即在一星期内由6。7港元最高升至9。4港元。
中国趁低吸纳原材料，从另一方面看，即代表制造业未来可免受原材料涨价的威胁。等一下，不是说中国工业正面临倒闭潮吗？是的，但倒闭的是身处恶性竞争、低档次、高污染的劣质企业。在公平竞争环境下，优胜劣汰无法避免，但当劣质企业倒闭后，生产资源将集中在生存下来、抓技改、重研发、做品牌的优质企业，让它们壮大起来，享有更大的议价能力，故反是利好因素！我老曹在2008年11月起已开始推介优质工业股。
另一些身处谷底的行业，也开始出现转机，如中国的汽车业。2009年1月是美国汽车工业的灾难月，整月的汽车销售量只有65。69万辆，比2008年1月少37％，是1980年以来最差的一个月。其中克赖斯勒（Chrysler）销售情况最惨，跌幅达54。8％。
同时间，中国�