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点有一点点真实性，但它与整个故事相比还是相差甚远。正如我们在书后面所看到的，经济和政治中日益增长的两极分化，以及高度有组织的右翼势力的影响不断扩大，这些长期因素都导致了目前的经济不景气。一些特别事件，如“9·11”事件，这种有意制造的危机也起了很大作用。这么多麻烦事的出现影响了白宫人员的声誉。然而，你可能还是不太清楚为什么今天我们不用回忆20世纪90年代的经济过热现象。因此，本书的这部分就来解释不合理的经济过热现象以及它所导致的结果。
当道琼斯指数上扬超过10000点，纳斯达克指数上扬超过5000点时，几乎没有人举旗警示，这真是很奇怪。有充分的数据反映出股价已经严重偏离了安全线：像市盈率这些标准的股票定价方法，都可以测出股价严重偏离了警戒线。在股票市场大幅上扬的时候，也有些人对此表示怀疑，我便是其中的一个。然而一些有名望的聪明人却为股价上扬提出了各种各样的所谓合理的解释。第1章是在我成为《纽约时报》的专栏记者以前写的，我尝试着推翻那些所谓合理的解释说法，并解释那些平日里的聪明人为什么那时候思维混乱了。
第1章 非理性繁荣 美国的泡沫问题
那些怀疑股价的人们并不是真的担心当市场重返现实时，投资者会损失一大笔钱，而是担心随之而来对经济的损害。历史上有很多这样的教训：20世纪20年代股市的泡沫化之后，随之而来的是1929年的金融危机，接下来便是经济大萧条。幸运的是，美国从20世纪30年代以来就无需再处理严重的金融危机，而最近其他国家在这方面却做了许多努力——关于这方面我知道很多例子。
作为一个经济学家，在某种意义上我可以算作是一个救护车后的追赶者：我目前的研究主要集中在从印尼到日本这些陷入困境的国家的经济情况。结果我知道了，即使在20世纪30年代泡沫破灭前我们的经济情况是正常的，牛市过后对金融市场信心的丧失还是会导致经济危机。许多经济学家认为美国不会发生经济危机，因为美国经济对上述症状是免疫的，但是我却不这样认为。第2章将讨论国外的经济危机以及这些危机给我们的启示。
美国该如何应对经济泡沫破灭的年代？即使是悲观主义者们大体上也认为我们的经济领导人、权威的美联储主席艾伦·格林斯潘能在股价回落时有效地避免不良的经济后果的产生。但是作为经济学家，从国际角度来看，我十分清楚日本的历史——日本作为20世纪80年代世界经济的火车头，同时也制造了历史上最大的一个金融泡沫。日本的经验告诉我们不能把结果想得太乐观。当日本的股票市场下跌时，随之而来的是延续至今的长期经济萧条。换句话说，即使一个领导强势、高度发达的国家也可能犯严重的错误。结果就是，美国也经历了日本模式的经济衰退这一过程。第3章记载了美国经济如何滑向衰退以及试探性地逐渐恢复增长的过程。（通常把经济增长同时失业人员也持续增加这一现象称之为“失业型复苏”，但是我总认为“增长型衰退”能更好地表达这个意思。）这一章也提到我对美国经济政策不抱幻想的感觉日益强烈，因为格林斯潘努力的效果不大，而布什政府又很不情愿对这个问题进行认真考虑。
20世纪90年代后期经济衰退的原因更令人困惑了，它变得很复杂不仅仅是因为股价的暂时高涨。在一个股价上涨不被人注意的年代，就像在一个寒冷的、阳光明媚的早晨，我们可以看出美国资本主义的有些东西在新世纪的转折点已经开始腐烂。在以下这件事上我和其他人一样没有什么先见之明：当市场处于牛市时，有些人寄信给我说一些大公司在做假账，但是遗憾的是，我没把这当回事。然而，当时最有名的安然公司被称赞为现代公司的榜样时，它却破产了，我才看出以下暗示：如果这么有名的公司都采用“庞氏骗局”的欺骗方式的话，其他公司就更不可能守法经营。事实上，这一点很快就清楚了，泡沫经济都是由于公司不法行为所引起的。
第4章评价了商业欺诈的动机和技巧。它也告诉我们许多人并不想听的故事——我们现任国家领导人卷入这场丑闻的程度。举个简单的例子来说，乔治W。布什和迪克·切尼就是通过这些骗人的伎俩暴富的，虽然他们所获得的财富比起像安然和其他卷入丑闻的公司的管理者所获得的财富来说算不了什么。以下是故事的另一部分：当我们真的需要另一个富兰克林·罗斯福的时候，我们却被那些卷入丑闻的人领导着。本书的后半部分是更多的有关这些问题的阐述。
第1章 非理性繁荣 非理性投资者的7种陋习
非理性投资者的7种陋习
《财富》1997年12月29日
我同其他人一样欣赏有关金融市场的理论。罗伯特·默顿（RobertMerton）和迈伦·斯科尔斯（MyronScholes）刚刚获得了诺贝尔奖，该理论被认为可以为复杂的金融工具定价起到辅助作用，对此，我并不怀疑。然而，除非你5个月以来一直呆在寺庙里，否则，你肯定已经注意到了最近市场的异常表现。直到7月份，东南亚的经济“奇迹”还从来没有出现过任何问题，投资者欢欣鼓舞地将数十亿的资金投到当地股市中。然而，到了10月份，依然还是这些投资者，却全力地把资金抽逃出来。毕竟，谁都可以看出东南亚的经济管理有多么腐化堕落、无法挽救。而9月份国际货币基金组织和世界银行在中国香港举行会议时，每个成员都对中国香港采取的经济政策表示了赞赏，正是这些政策使香港在国际大环境如此混乱的情况下免遭其不良影响，并保持着繁荣发展的态势。但1个月后，不仅中国香港的经济受到严重冲击，巴西和世界其他地区的大部分国家和地区一并被带入了低谷。
市场的问题到底应归咎于什么呢？我最近参加了一个货币投资经理的会议，有机会聆听了来自市场的声音，或者至少可以说是相当大的一部分市场的声音。他们合计能控制上千亿美元资金，因此，当他们发言时，我仔细聆听，主要是我想知道为什么这么聪明的人会做出如此愚蠢的事情来。他们肯定很聪明，因为如果他们不聪明，他们怎么会这么富有。下述即为我所了解到的：正是借助于以下7种陋习，形成了主导世界的完全无效的市场。
1。只关注短期利益
在该会议上，有一部分人试图探讨有关长期问题，即关于美国企业未来5年可能达到什么样的收益增长问题。但这类问题很快因为学术性太强而被搁置到了一旁。但请注意：任何一个经济学家都会告诉你，即使是一个短线投资者，也应该关注长期的情况。本年度的股票价格取决于本年度的盈利情况以及人们对明年价格的预期。而明年的价格又将取决于明年的盈利情况以及明年人们对后年价格的预期……那么，考虑今天的价格时，就应该把对未来利润的预期考虑在内。实际投资者应该知晓这一原则。
第一篇美国的泡沫问题第1章非理性繁荣··2。贪婪成性
很多人一直在谈论他们在大调整之前如何预期一个最终价格的形成以及他们如何计划把市场价格在高位再支撑一段时间的体会。这些做法也许是对的，但如果你真的相信股价是被高估了，你又怎么自信能够正确判断价格不可避免地下跌的时间？企图得到那些不可能的额外收益的人可能会付出极其昂贵的代价。
3。轻信愚言
一些货币投资经理声称亚洲市场已经超卖，投资者应该在市场开始转变后再买进，就如另一些人宣称美国市场被高估了，可他们总是要等到市场开始走弱时再卖出。一个很明显的问题是，如果对你而言，市场的转变非常明显，那对其他人而言不也是很明显的吗？不言而喻的是，他们似乎都相信这一策略是安全的。因为他们认为总会有其他人极为愚钝，要等到真的太晚时才能注意到转变的开始。
4．羊群效应
你曾经可能认为投资团体有兴趣听取他人的不同观点，比方说有人认为美国濒于严重的通胀，或者日本已经为一个高速的经济复苏做好了准备，又或者欧洲货币联盟将会失败，而这些观点对传统的观点形成强有力的挑战。但事实并非如此：少数胆怯的持有不同观点者常常会被大多数人奚落。显然，投资团体希望强化传统观点而不是对传统观点提出挑战。
5．过分教条
当我听到投资团体谴责日本公司不具竞争力、管理不善和无力关注决定性因素时，我十分震惊。但是，可以肯定的是，不可能所有日本公司都是这样的。能够仅以80日元对1美元进行出口的人必须至少有点“变魔术”的本事。数年以来，大量资深作家的书籍和文章不正是把日本的管理方法作为研究的经典对象吗？事实上，它们从未真的那么出色，但它们的水平也肯定比现在的口碑要好。
6。追随潮流
我参加该会议本希望听到一些关于“新经济范式”的讨论，这一范式断言科技和全球化意味着所有旧的规则都已经被否定了；此前6年来没有通胀的增长将会无限期的持续下去；我们正处在一个为期20年的高速发展时期的开端等等。当然，这样的教条基本上没有意义，但不管怎么说，我可以很快地确定这种范示究竟是什么，就像《魔法奇兵》中所说的，“那是5分钟之前的事了。”所有的规则都被再一次修改了。虽然在此之前，我们处在技术性恢复的轨道上，但是现在，我们已经处在一个可怕的全球通货紧缩的新时代的边缘，而美国联邦储备委员会对此完全无能为力。因此，这又是一个新的新经济。
7。运作他人资金
就像我说的，如果与会的那些