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Ａ、公司资产状况及经营状况
Ｂ、未来盈余增长及股利发放比率
Ｃ、公司预计未来现金流量
Ｄ、公司预计未来负债及现金流量的比率
６、下列可用来估计盈余增长的是（ ）。
Ａ、历史盈余率
Ｂ、证券公司的分析
Ｃ、公司投资、融资、股利决策
Ｄ、公司业务流量表
＃3
７、与公司权益价值有关的是（ ）。
Ａ、股利
Ｂ、高增长限期增长率
Ｃ、稳定期增长率
Ｄ、权益资金成本
８、股利折现模式的不足之处为（ ）。
Ａ、准确性受公司股利政策改变所影响
Ｂ、公司发放股利的现金与实际股利数量不同
Ｃ、受公司增长率影响
Ｄ、若公司不发股利，则无法评价
＃4
９、权益自由现金流量是指满足公司（ ）之后余下的现金流量。
Ａ、债务
Ｂ、资本费用
Ｃ、税息
Ｄ、营运资金
１０、权益自由现金流量受公司（ ）影响。
Ａ、债务政策
Ｂ、融资决策
Ｃ、资本结构
Ｄ、现金流量
＃5
二、简答题
１、某动力公司在１９９８年的财务资料如下表所显示：
（万元）
息前税前盈余 1；523；15
资本费用 1；200
折旧 960
负债价值 4；000
普通股股价 60
流通在外股数 200
负债利率 8％
贝他值 1。05
公司税率 36％
假设公司的增长率为，无风险利率为，市场风险贴水为。请利用公司自由现金流量模式，计算公司权益价值。
＃6
三、案例分析：
＃0
１、Ｃ
２、Ａ、Ｂ
３、Ｄ
４、Ａ、Ｃ、Ｄ
５、Ｂ
６、Ａ、Ｂ、Ｃ
７、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
８、Ａ、Ｂ、Ｄ
９、Ａ、Ｂ、Ｄ
１０、Ｃ
＃1
答：ＦＣＦＦ＝息前税前盈余×（１－公司税率）＋折旧－资本费用
＝１５２３．１５（１－０．３６）＋９６０－１２００
＝７３４．８
权益资金成本＝７％＋５．５％＝１２．７７５％
ＷＡＣＣ＝８％（１－０．３６）［４０００／（４０００＋６０×２００）］ ＋ １２．７７５％［（６０×２００）／（４０００＋６０×２００）］
＝１０．８６％
因此，公司的价值为：（７４３．８×１．０１）／（０．１０８６－０．０１）＝７６１９万元
公司权益的价值为：７６１９－４０００＝３６１９万元
＃2
因特考公司是一家多种经营的大型企业，主要业务是四类：服装生产，一般商品零售、鞋类生产及销售，家具和家居装备。其中服装生产、鞋类生产及销售两类业务资本收益率很高，（２）一般商品零售家具和家居装备（４）经营不景气，但也能保持平稳发展。各项经营活动基本自给自足，而近一半的收益是靠资本运营——收购其他企业而增长的，截止到１９８８年２月２９日其公司流动比率高达３．６：１，产权比率为１９．３％，财务弹性相当充分——这种弹性使该公司能够再购入它的普通股票并在机会来临时收购其他企业，据财务顾问预测，该公司股票市场价格高，其市盈率高达１７～２３倍。
（１）为了防止城市资本集团（该集团系该公司股东，占有该公司８．７％股份）收购，因特考公司编制了自已的股东权利计划，其留存收益集中了优先股、普通股、资本溢价三部分共计１４１８８１０百万美元。
（２）同时又以１９０７６２百万美金购回５１７３８１１股作为库存股，这样总共发行在外４１３５６８４７股的普通股，扣除了已购回的５１７３８１１股，尚有近３７５０万股，按７０美元／股收购价，计超过２６亿美金。这对收购公司而言形成巨大压力。
（３）修改后的权利计划宣布每股普通股的发放将有一股购买权的股利，经修改后的股东权利类似一剂毒药，使收购者的收购行为收敛。
（４）修改后的权利计划还使董事会提高防卫措施，以使当个人或团体仅购买１５％的因特考公司股票时，权利计划中的巨大稀释效果将发生重大作用。
（５）“金降落伞”解雇协议的应用，如约主管人员，确定解雇协议价值为１６３０万美金，提高了收购成本，有效地拒敌于公司之外。
案例二十九：购买提议
１９８５年３月，安东尼·Ｗ·约翰森正在研究一项购买他的雇主的公司——约翰·Ｍ·克斯公司的提议。克斯公司总部位于德拉威尔的多佛尔，是商业台历的主要制造商。约翰森先生是这家公司的财务和行政副总经理。他认为如果所有者要求的价格可以接受并且可以为这笔交易安排合意的融资的话，那么公司正面临着一个绝好的收购机会。
一、背景
几个星期以前，董事会主席兼总经理约翰·Ｍ·克斯 公司的惟一所有者，通知他的高级管理人员说他打算退出公司，并要招标出售这家公司。几年来，他的医生一直力劝他要避免紧张和疲劳；现在克斯先生已经决定要停止他的商业交往，并且把时间投入到旅游和培养对艺术史和收藏等方面的兴趣上来。
借鉴了以前曾提出的对公司的收购提议，克斯先生决定要价＄２０００万，其中至少有＄１６００万要当即付现。他觉得有收购兴趣的公司会认为这个价格很有吸引力。并且他相信出售他的公司十分容易。
克斯先生向管理人员保证他可能与之磋商的任何销售合约中都会有条款保护他们的工作和利益。尽管约翰森先生对克斯先生的好意深信不疑，但是把自己的事业交到一个外人手里，这种前景还是使他不安。不过，经过几番思索之后，约翰森先生最后认为出售决定可以看作是控制一家盈利颇丰的企业的好机会。购买克斯公司不仅可以保证事业继续下去，还提供了一个把公司利润转化为权益的机会。约翰森先生认识到以他个人的财力独自投标以控制公司是远远不够的。于是，他说服了奥戈斯特·哈芬来弗（营销部副总经理）、威廉·怀特（制造部副总经理）和里查德·本尼克（会计主任）与他一起为买下公司而努力，而不是眼睁睁看着所有权落在外人手上。作为对约翰森先生的要求的回应，克斯先生同意如果管理人员能够在６个星期之内提交一份建议书，他将把公开交易公司的所有步骤延期，直至他接受或拒绝这一购买提议为止。
由于约翰森先生的财务背景以及他在发起这个项目中的作用，他担负起了评价这个机会的获利潜力并构建一个可行的财务计划的责任。由于克斯先生尚未向其他的潜在购买者招标，约翰森相信把克斯先生曾提出的出售条件视为是固定的、没有磋商余地的条件是最现实的。
于是，约翰森先生需要确定他是否能够满足所要求的价格，并且还要认识到与购买中的风险相称的利润额。此外，他还要指出现在己经有＄５０００００资金的管理集体如何才能筹集到购买所需要的资金，同时获得投票表决的控制公司的权力。
到现在，约翰森先生已经取得了对＄６００万的无抵押银行贷款的初步许可，并且已经说服了克斯先生接受以无担保票据支付购买价格中的非现金部分。他还要在已有的＄５０００００的权益的基础上，再筹集近＄１０００万的资金，以保证不致放弃控制权给外部人。
约翰森先生现在还有３个星期的时间制定一个可行的财务计划，否则就将失掉这笔买卖。他清醒地认识到他的判断力和创造性的才能承载着他平生的积蓄，也肩负着他同伴们平生的积蓄。
二、公司详述
约翰·Ｍ·克斯公司是全美主要的商业日历生产公司。公司是罗勃特·克斯（克斯先生的祖父）于１９２０年创立的，当时从事商用日历的印刷。克斯先生１９４６年大学毕业以后就进入该公司工作，并在１９５１年继承了这家公司。
在克斯先生的领导下；公司的首要重点放在有控制地扩大业务类型上。到１９８４年，公司已掌握了它所在市场的６０％－６５％的市场份额，已经在这个小小的但收益很高的行业中雄踞最大的公司这一地位整整十年了。经营的业务从１９３２年起年年盈利，销售自１９５５年起逐年增加。在最近刚过去的１９８４财政年度中，销售达到了大约＄１５３０万，盈利增加到＄１９６６０００。
１９８４年的平均投入资本报酬率达２０％左右。在过去的五年中，销售额以７％的复利增加，而利润由于受益于成本的大量减少也增长了一倍多。
产品
如前文已提到的，克斯公司最重要的产品是商用日历。公司设计和制造各种尺寸的撕页和翻页的台历。克斯公司还从根据克斯的规格明细清单生产的外部供应商那里购买台历座，再把它们卖出。１９８４年，标准型的台历页带来了净销售的８０％和税前利润的９０％。台历座占了销售额的１０％。各式各样的商品，主要是挂历，构成了销售的其余部分。
销售具有非常强的季节性。大部分最终消费者只有在当年的１１、１２月份才会开始使用来年的日历。结果克斯产品的船运总量的９０％左右都总是发生在６月到１２月之间的，其中６０％的船运量集中在第三个季度，还有２５％在第四季度。由于日历页是印好日期的，所以任何在销售季节结束时尚未销出的存货商品都会很快过时。
制造
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