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所获目标奖金的百分比
旅店通讯 宜人设施
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1993 45％ 79％
1994 99 85
1995 69 71
1996 66 65
1997 62 66
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如果旅店通讯服务公司和宜人设施服务公司这两个结构层每年都达到了各自的预计ＥＶＡ水平，那么旅店通讯和宜人设施两公司的管理层人士在未来５年内所获的目标奖金的百分比为上表所示。
根据本尼特·斯蒂沃特，ＥＶＡ奖励补偿机制的好处在于它是“一个自我促进、自我调节的公司控制机制，并与资本预算和战略投资决策相关”。
根据约翰·达克沃思的期望，不仅要实现管理当局和股东的利益一致，而且决定奖励补偿的标准不必每年都需调整。如果两个计划（年度计划和长期计划）合二为一，以年度业绩为偿付标准并能增加长期股东价值，结果又会怎样？这一机制有点像自动上发条的表，当你一旦启动它，它就会在相当长的一段时间里不停地自己走下去。
问题：
试根据案例所提供资料分析，达克沃思的奖励补偿计划会对该公司财务带来什么影响？你是如何评价该计划的？
＃0
模拟试卷（二）
一、选择题。
１、下列各项中不属财务管理决策范畴的是（ ）。
Ａ、投资决策
Ｂ、运营决策
Ｃ、筹资决策
Ｄ、生产决策
２、非财务原则的一项是（ ）。
Ａ、互利行为原则
Ｂ、双方交易原则
Ｃ、信号传递原则
Ｄ、行为原则
＃1
３、不是资本市场职业人员的是（ ）。
Ａ、经纪人
Ｂ、证券商
Ｃ、投资家
Ｄ、股民
４、不是证券所有者的一项是（ ）。
Ａ、股民
Ｂ、金融团体
Ｃ、保险公司
Ｄ、投资银行
＃2
５、不属于衍生证券的一项是（ ）。
Ａ、期权
Ｂ、远期合约
Ｃ、期货
Ｄ、股票
６、反映经营成本与成本费用的会计报表是指（ ）。
Ａ、损益表
Ｂ、资产负债表
Ｃ、现金流量表
Ｄ、财务状况变动表
＃3
７、属于比率分析的一项是（ ）。
Ａ、横向比较分析
Ｂ、营运能力分析
Ｃ、成本费用分析
Ｄ、杜邦模型
８、会计的要素是指（ ）。
Ａ、资产、负债、税率、利率、费用利润
Ｂ、资产、负债、税率、收入、费用利润
Ｃ、资产、负债、所有者权益、收入、费用利润
Ｄ、资产、负债、所有者权益、利率、收入费用
＃4
９、一般而言，对损益表分析中不应作为重点的一项是（ ）。
Ａ、主营业务利润
Ｂ、营业利润
Ｃ、营业外收支
Ｄ、投资收益
１０、上市公司年度报告和中期报告都包括的内容为（ ）。
Ａ、公司简介
Ｂ、董事会报告
Ｃ、财务报告
Ｄ、股东大公简介
＃5
二、简答题。
１、公司的普通股目前市价是＄８．２５。你预期明年该公司会派发＄０．４３的股息，股息会按每年９％的增长率增长。
（１）如果你的要求回报率是１３％，则普通股的价值是多少？
（２）该普通股的预期收益率是多少？
＃6
三、案例分析：
＃7
＃0
１、Ｄ
２、Ａ
３、Ｃ、Ｄ
４、Ｄ
５、Ｄ
６、Ａ
７、Ｂ
８、Ｃ
９、Ｃ
１０、Ａ、Ｃ、Ｄ
＃1
答：（１）该股票的价值为：
Ｐ＝＄０．４３／（１３％－９％）
＝＄１０．７５
（２）预期收益率为：
Ｋｓ＝＄０．４３／＄８．２５ ＋ ９％
＝１４．２１％
＃2
这是一篇管理奖励补偿机制调整案例。达克沃思公司与最大股东制订了一项新计划，力图体现管理方和股东双方利益，从而提高公司生产经营效率。
达克沃思的激励计划广泛合理地应用于每一件事中，而且所有员工都参与利润分成，每一结构也都有利润分成库，利润分成的大小为扣除年初分配给该库净额的１０％之后，税前利润１５％。年末，利润分成库又分配给各员工，其分配基础是各员工工资占本结构层工资总额的比例。公司取消了范围狭窄的年度计划，而采用将年度资金与销售增长和互利目标相结合的矩阵办法。应谈谈计划的好处在于它是一个“自我促进、自我调节的公司控制机制，并与资本预算和战略投资决策相关”实现了管理当局与股东利益的一致。笔者认为：
第一，该计划表面上提高了员工享受成本，但从总体上给公司制造了可观效益。
第二，形成公司凝聚力和战斗力。
第三，解决劳资双方矛盾，而且随计划不断调整，矛盾也不断得到及时解决。
＃3
先锋石油
１９９１年７月，摆在先锋石油公司管理层和董事会面前的一个紧要的问题是对新资本投资项目最低可接受的报酬率（或称取舍报酬率）进行决策。公司所采用的基本资本预算方法是接受所有具有正净现值的投资计划，此处的净现值是以某一合适的资本成本进行贴现的。那么如何决定合适的贴现率就成为争论的焦点。
要决定最低可接受的报酬率，公司需要权衡两个可供选择的方案：（１）公司综合加权平均资本成本为基础的单一取舍报酬率；（２）多重取舍报酬率，每一取舍报酬率分别反映每一下属机构所处的经济领域中的风险—— 报酬特征。由于公司的管理层决定要将取舍报酬率用于评估现存的经营和投资项目，因此，上述两种不同方法的争论就变得更为重要。管理层将要对部门经理进行评价，评价的依据是：扣除部门资本使用费用后的净利润。
先锋石油公司是在１９２４年通过兼并几家原先在石油精炼、管道运输以及化工领域独立经营的企业而成立的。６０年来公司在原油勘探、生产销售精炼石油产品等纵向领域，以及在塑料制品、农业化学制品及房地产开发等横向领域进行了整体化扩展。并于１９８５年进行了调整，作为一个以碳氢化合物为主业的公司，先锋将自己的业务集中在石油、天然气、煤和石油化学产品。先锋公司是阿拉斯加原油的主要生产者之一。同时１９９０年先锋公司在阿拉斯加的石油液体产量占先锋公司国内石油液体产量的６０％。先锋同时也是西海岸成本最低的石油精炼厂家，并在西海岸拥有广泛的营销网络。先锋的阿拉斯加原油生产为其在西海岸的销售及精炼加工提供了全部原油。这一整体化经营策略要求公司各部门之间要团结协作以使综合经营结果达到最优，并使综合风险降低。
１９９０年，先锋的总收入超过１５６亿，净利润超过１５亿。变化不定的石油价格是先锋公司非常关注的事情。如１９９０年第一季度“西德克萨斯中间商公司”的原油价格为每桶２１。８０；到６月中旬，大约降至１５·５０；在伊拉克入侵科威特期间，原油价格升至每桶４０以上；年底时跌到２５左右。１９９０年“西德克萨斯中间商公司”原油价格全年平均约为２４·５０一桶。先锋公司的管理层把如何在经营和财务上适应原可由价格的不断跌涨的问题突出地摆在重要的地位。
先锋公司在１９９０年大约花费了３１亿的资本支出，并预计１９９１年其资本支出将达到４５亿。这些支出的一部分，如同硫回收设备及改进炼焦工艺的追加投资一样，可以使精炼厂更加有效地处理阿拉斯加原油。这类投资可以带来好的收益，并使先锋公司精炼厂生产的轻油产品的收益率明显高于行业平均值。先锋也投资于勘探和开发，用勘探出的新石油储量来保证达到１９９０年的原油产量。多数勘探是在南部的４８个地区和墨西哥湾进行的。公司同样也在环境项目上进行投资，先锋预计在未来５年内追加＄３０亿用于环保项目以达到“净化空气修订案”及加州空气资源委员会的法规的要求。以上这些环境法规也为先锋公司环保实力的资本化提供了机会。与其他工业燃料相比，先锋的汽油是最清洁的工业燃料。全世界大约三分之一的“三甲基二丁酸”是由先锋公司化学制品部门提供的，它被用于制造清洁燃烧的汽油。市场对三甲基二丁酸的需求在前些年已有所增加，而新的环保法规将导致市场对该产品的需求进一步增长。先锋的“烟民”服务中心还专门进行政府要求的烟尘检查和相关的修理工作。
一、加权平均资本成本
公司的加权平均资本成本按以下三步进行计算：第一，预计公司资本结构中的负债一权益比的未来目标（或称目标资本结构）；第二，确定上述各项资本的成本；第三，以上述的目标资本结构中各项资本的比例和各项资本的成本为基础，计算加权平均资本成本。
对未来资本结构中负债与权益的比，公司的管理层达成一个共识：公司采取的政策是使负债占全部资本的比大约为５０％（全部资本表示为负债与账面权益之和），采取这一政策，一方面要保证财务上的灵活性，另一方面还要达到增加持股人收益的目的，要使二者达到均衡。公司承诺用其股利和股票回购计划来维持一个合适的财务杆杠率。另外，在１９９０年和１９９１年公司的现金股利都增加了１０％，公司债券的等级为Ａ�